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QQ空間 2022年12月21-23日，中國創(chuàng)投年度盛會——第二十二屆中國股權投資年度論壇在深圳舉行。本次峰會由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，深圳市財政局、深圳市南山區(qū)人民政府聯(lián)合主辦，深圳市引導基金投資有限公司協(xié)辦，現(xiàn)場集結了中國當下活躍的創(chuàng)投力量，共敘股權投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來。
毅達資本創(chuàng)始合伙人黃韜受邀出席論壇，并發(fā)表題為《冬天不會太久，春天不會太遠——在正確的方向做正確的事》的主題演講。
以下為演講實錄：
很榮幸能在這個特殊的時期和大家在深圳相聚。
交流產(chǎn)生價值，我想這是清科連續(xù)20多年舉辦峰會的初心。我從2007年開始從事投資工作，過去十五年里經(jīng)歷了很多令人印象深刻的事件。比如2007年股市6124點、2008年次貸危機、2009年創(chuàng)業(yè)板開閘、2012年-2015年IPO兩次暫停、2015年開始金融去杠桿、2018年資管新規(guī)，2019年試點注冊制以及科創(chuàng)板開閘……
這一切，感覺風云變幻，時間過得飛快。2020年以來，世界格局發(fā)生深刻變化，中美關系前景面對新的考驗，新冠疫情肆虐，很多人說這次冬天過得太長了。對于未來，藝術家的視角似乎比較悲觀，梵高說“生命是有限的,悲傷是永恒的。”但是對投資從業(yè)者來說，一定得是長期的樂觀主義者，保持謹慎樂觀，才是我們的底色。
今天我想和大家分享的內(nèi)容是“冬天不會太久，春天不會太遠。在正確的方向做正確的事。”
# 中國經(jīng)濟會在較長時間內(nèi)繼續(xù)保持長期韌性 #
回顧2022年的開局，確實比較艱難。美國2022年1月份公布通脹率7.5%，失業(yè)率接近4%，這為后來美聯(lián)儲加息做了充分鋪墊；2月，俄烏雙方在經(jīng)歷幾年唇槍舌戰(zhàn)之后，在一些大國的拱火下，全面上升為熱戰(zhàn)；中國方面，抗疫三年，今年年初依然處于高強度的疫情防控之中。
時間臨近2022年歲末，全球經(jīng)濟正在經(jīng)歷一段相對緩和的窗口期。首先是美國加息節(jié)奏被迫放緩；俄烏沖突局勢有所緩和；20大之后，中國疫情防控逐步優(yōu)化，當下大家談論更多的是如何全力以赴拼經(jīng)濟。
回到主題，我們認為中國經(jīng)濟會在較長時間內(nèi)持續(xù)保持韌性。
首先從財政政策來看，剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會議報告指出，積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務風險可控。
從貨幣政策來看，在美國的加息周期內(nèi)，中國進行了反周期操作，流動性始終保持合理的充裕，匯率在經(jīng)過前段時間美元加息承壓后，重新回到合理區(qū)間，標志著資本對于中國經(jīng)濟復蘇的潛力依舊充滿信心。中國外儲規(guī)模繼續(xù)保持在3萬億美元以上，貿(mào)易順差在疫情期間仍然持續(xù)擴大，我們防范金融風險的第一道防火墻依然穩(wěn)固。
從產(chǎn)業(yè)方面來看，各項數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)產(chǎn)能和供應鏈經(jīng)受住了考驗，總體保持穩(wěn)定。中央提出要狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，在落實碳達峰碳中和目標任務過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。
# 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的變與不變 #
創(chuàng)投行業(yè)是鏈接產(chǎn)業(yè)和金融的樞紐。過去幾年，創(chuàng)投行業(yè)也在悄然發(fā)生著變化：
變化之一：2022年，創(chuàng)投所依附的實體產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展引擎已發(fā)生變化。中國經(jīng)濟增長模式，正由“房地產(chǎn)-地方政府-金融”的舊三角循環(huán)，轉向“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的新三角循環(huán)，這一變化，也得到了中央經(jīng)濟工作會議報告正式確認。創(chuàng)投行業(yè)在新三角循環(huán)中優(yōu)勢明顯，地位突出。在已破未立的這個過渡階段，創(chuàng)投行業(yè)需要積極爭取更有利的身位。
變化之二：創(chuàng)投行業(yè)既有的幾對結構性過剩與稀缺，正在繼續(xù)放大。這也許是個老生常談的問題，但在2022年，這些問題變得更加突出。首先是項目層面，經(jīng)歷了前幾年雙創(chuàng)熱潮推動，創(chuàng)業(yè)者數(shù)量眾多，但經(jīng)得起歷史檢驗的硬科技企業(yè)家其實非常稀缺 ，后者也更受資本追捧。第二，在LP層面，手中資金不缺，即便是經(jīng)歷了幾次經(jīng)濟周期和金融周期波動，卻依然不缺投資熱情，只是變得更加審慎、理性、挑剔。第三，在GP層面，15000家股權投資基金管理人八仙過海，各顯神通，但是能在榜單中始終保持前50、前20的基業(yè)長青者卻尤為稀缺。
說完上面兩個變化，創(chuàng)投行業(yè)也有一些不變的地方：
首先，創(chuàng)投行業(yè)仍是國家所需。
20大報告給市場帶來了穩(wěn)定預期，繼續(xù)強調高質量發(fā)展，繼續(xù)對教育、對科技、對人才空前重視。
各地政府充分認識到股權投資基金對產(chǎn)業(yè)和區(qū)域發(fā)展的重要性，紛紛成立母基金、直投基金，大力支持創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展。
監(jiān)管部門的態(tài)度也很重要：證監(jiān)會主要負責人指出：私募股權基金是促進新舊動能轉換的“發(fā)動機”，是推動經(jīng)濟結構優(yōu)化的“助推器”，是優(yōu)化資源配置的“催化劑”，也是服務實體經(jīng)濟發(fā)展的“生力軍”。這樣的評價對于創(chuàng)投行業(yè)而言是莫大的鼓舞。
第二，看清大勢做大事。
創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)者必須結合時代大背景來運營，結合國際國內(nèi)大環(huán)境來協(xié)調我們的商業(yè)活動。政策隨著疫情變化在不斷尋找平衡，病毒和人類共存本來就是常態(tài)。
目前可以看得見、看得清的長期大勢就是：創(chuàng)業(yè)投資機構必須充分參與振興實體經(jīng)濟、加速國家科技創(chuàng)新、守住國家安全底線、幫助區(qū)域經(jīng)濟尤其是縣域經(jīng)濟崛起。
第三，投資方向更為堅定。我們的核心投資邏輯是：
1、投資科技創(chuàng)新。投多了，才知道科技是什么。
硬科技賽道足夠寬，不必每年追求新的風口，這就是一個大風口、長風口。
科技企業(yè)估值互聯(lián)網(wǎng)化不可持續(xù)。不要用投C端的邏輯和方式看待B端科技企業(yè)，C端看的是流量，追求幾何級數(shù)增長；B端看的是科研投入、產(chǎn)品質量和企業(yè)管理，都是硬實力，需要避免C端投資的老思維，借助更長周期的理性分析。
2、投資進口替代。中國在很多方面確實很厲害，但個別環(huán)節(jié)也確實很落后，關系到供應鏈的安全和國家的安全。這也是我們創(chuàng)投資本需要重點發(fā)力的地方。
3、投資產(chǎn)業(yè)升級。目前實體經(jīng)濟遇到很多困難，有些弱點在長期增長中被掩蓋，疫情和國際環(huán)境的變化讓這些弱點放大了出來。我相信中間一定蘊藏著很多的投資機會，等待我們?nèi)グl(fā)掘。
# 如何成為在周期底部 依然健康成長的投資機構 #
（一）募資思路清晰化。
目前毅達資本已經(jīng)初步構建了以機構投資者、產(chǎn)業(yè)投資者為主的基金投資人體系，在股權投資板塊初步打造了區(qū)域基金、行業(yè)基金、主題基金三大序列基金體系。
（二）投資標準體系化。
經(jīng)過毅達內(nèi)部長期實踐，我們提煉了針對科技企業(yè)投資的“科技十問”，構建了項目研判體系，就是我們說的“不跟風、不追高、不盲從，追求三好學生（好項目、好價格、好條款）、不投無法盡調的項目”，2019年，我們又總結復盤了在ESG方面的實踐，形成了完整的ESG投資標準體系，并將這個標準貫徹到公司運營的全過程。
2022年以來，盡管在周期底部，大家還是上下齊心，已經(jīng)完成了超過100筆投資，主要集中在半導體、生物醫(yī)藥、新能源、新材料領域。
（三）投后管理升維化。在投后管理中，我們正從傳統(tǒng)模式，向更加系統(tǒng)、更加立體多維的產(chǎn)業(yè)生態(tài)賦能模式轉變。通過高投毅達產(chǎn)業(yè)研究院、毅達CEO俱樂部等活動，將資源、服務向產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)傳遞，初步形成了集團軍優(yōu)勢。
（四）投資不相信神話，相信腳踏實地。單純的PR不可能長久，為投資人創(chuàng)造價值是我們可持續(xù)發(fā)展的根本要義。今年投資人對我們退出的業(yè)績相對比較滿意，全年毅達資本已經(jīng)完成了16個項目IPO,還有11個項目已過會、過審待發(fā)。
投資要有情懷，這個情懷是對國家的使命，對社會的貢獻，對員工的責任，賺錢是必須的，但更重要的，是在正確的方向做正確的事。
朋友們，沒有一個冬天不會過去，沒有一個春天不會到來，祝愿大家在新的一年，有更多收獲。
謝謝大家。
毅達資本創(chuàng)始合伙人黃韜受邀出席論壇，并發(fā)表題為《冬天不會太久，春天不會太遠——在正確的方向做正確的事》的主題演講。
以下為演講實錄：
很榮幸能在這個特殊的時期和大家在深圳相聚。
交流產(chǎn)生價值，我想這是清科連續(xù)20多年舉辦峰會的初心。我從2007年開始從事投資工作，過去十五年里經(jīng)歷了很多令人印象深刻的事件。比如2007年股市6124點、2008年次貸危機、2009年創(chuàng)業(yè)板開閘、2012年-2015年IPO兩次暫停、2015年開始金融去杠桿、2018年資管新規(guī)，2019年試點注冊制以及科創(chuàng)板開閘……
這一切，感覺風云變幻，時間過得飛快。2020年以來，世界格局發(fā)生深刻變化，中美關系前景面對新的考驗，新冠疫情肆虐，很多人說這次冬天過得太長了。對于未來，藝術家的視角似乎比較悲觀，梵高說“生命是有限的,悲傷是永恒的。”但是對投資從業(yè)者來說，一定得是長期的樂觀主義者，保持謹慎樂觀，才是我們的底色。
今天我想和大家分享的內(nèi)容是“冬天不會太久，春天不會太遠。在正確的方向做正確的事。”
# 中國經(jīng)濟會在較長時間內(nèi)繼續(xù)保持長期韌性 #
回顧2022年的開局，確實比較艱難。美國2022年1月份公布通脹率7.5%，失業(yè)率接近4%，這為后來美聯(lián)儲加息做了充分鋪墊；2月，俄烏雙方在經(jīng)歷幾年唇槍舌戰(zhàn)之后，在一些大國的拱火下，全面上升為熱戰(zhàn)；中國方面，抗疫三年，今年年初依然處于高強度的疫情防控之中。
時間臨近2022年歲末，全球經(jīng)濟正在經(jīng)歷一段相對緩和的窗口期。首先是美國加息節(jié)奏被迫放緩；俄烏沖突局勢有所緩和；20大之后，中國疫情防控逐步優(yōu)化，當下大家談論更多的是如何全力以赴拼經(jīng)濟。
回到主題，我們認為中國經(jīng)濟會在較長時間內(nèi)持續(xù)保持韌性。
首先從財政政策來看，剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會議報告指出，積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務風險可控。
從貨幣政策來看，在美國的加息周期內(nèi)，中國進行了反周期操作，流動性始終保持合理的充裕，匯率在經(jīng)過前段時間美元加息承壓后，重新回到合理區(qū)間，標志著資本對于中國經(jīng)濟復蘇的潛力依舊充滿信心。中國外儲規(guī)模繼續(xù)保持在3萬億美元以上，貿(mào)易順差在疫情期間仍然持續(xù)擴大，我們防范金融風險的第一道防火墻依然穩(wěn)固。
從產(chǎn)業(yè)方面來看，各項數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)產(chǎn)能和供應鏈經(jīng)受住了考驗，總體保持穩(wěn)定。中央提出要狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，在落實碳達峰碳中和目標任務過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。
# 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的變與不變 #
創(chuàng)投行業(yè)是鏈接產(chǎn)業(yè)和金融的樞紐。過去幾年，創(chuàng)投行業(yè)也在悄然發(fā)生著變化：
變化之一：2022年，創(chuàng)投所依附的實體產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展引擎已發(fā)生變化。中國經(jīng)濟增長模式，正由“房地產(chǎn)-地方政府-金融”的舊三角循環(huán)，轉向“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的新三角循環(huán)，這一變化，也得到了中央經(jīng)濟工作會議報告正式確認。創(chuàng)投行業(yè)在新三角循環(huán)中優(yōu)勢明顯，地位突出。在已破未立的這個過渡階段，創(chuàng)投行業(yè)需要積極爭取更有利的身位。
變化之二：創(chuàng)投行業(yè)既有的幾對結構性過剩與稀缺，正在繼續(xù)放大。這也許是個老生常談的問題，但在2022年，這些問題變得更加突出。首先是項目層面，經(jīng)歷了前幾年雙創(chuàng)熱潮推動，創(chuàng)業(yè)者數(shù)量眾多，但經(jīng)得起歷史檢驗的硬科技企業(yè)家其實非常稀缺 ，后者也更受資本追捧。第二，在LP層面，手中資金不缺，即便是經(jīng)歷了幾次經(jīng)濟周期和金融周期波動，卻依然不缺投資熱情，只是變得更加審慎、理性、挑剔。第三，在GP層面，15000家股權投資基金管理人八仙過海，各顯神通，但是能在榜單中始終保持前50、前20的基業(yè)長青者卻尤為稀缺。
說完上面兩個變化，創(chuàng)投行業(yè)也有一些不變的地方：
首先，創(chuàng)投行業(yè)仍是國家所需。
20大報告給市場帶來了穩(wěn)定預期，繼續(xù)強調高質量發(fā)展，繼續(xù)對教育、對科技、對人才空前重視。
各地政府充分認識到股權投資基金對產(chǎn)業(yè)和區(qū)域發(fā)展的重要性，紛紛成立母基金、直投基金，大力支持創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展。
監(jiān)管部門的態(tài)度也很重要：證監(jiān)會主要負責人指出：私募股權基金是促進新舊動能轉換的“發(fā)動機”，是推動經(jīng)濟結構優(yōu)化的“助推器”，是優(yōu)化資源配置的“催化劑”，也是服務實體經(jīng)濟發(fā)展的“生力軍”。這樣的評價對于創(chuàng)投行業(yè)而言是莫大的鼓舞。
第二，看清大勢做大事。
創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)者必須結合時代大背景來運營，結合國際國內(nèi)大環(huán)境來協(xié)調我們的商業(yè)活動。政策隨著疫情變化在不斷尋找平衡，病毒和人類共存本來就是常態(tài)。
目前可以看得見、看得清的長期大勢就是：創(chuàng)業(yè)投資機構必須充分參與振興實體經(jīng)濟、加速國家科技創(chuàng)新、守住國家安全底線、幫助區(qū)域經(jīng)濟尤其是縣域經(jīng)濟崛起。
第三，投資方向更為堅定。我們的核心投資邏輯是：
1、投資科技創(chuàng)新。投多了，才知道科技是什么。
硬科技賽道足夠寬，不必每年追求新的風口，這就是一個大風口、長風口。
科技企業(yè)估值互聯(lián)網(wǎng)化不可持續(xù)。不要用投C端的邏輯和方式看待B端科技企業(yè)，C端看的是流量，追求幾何級數(shù)增長；B端看的是科研投入、產(chǎn)品質量和企業(yè)管理，都是硬實力，需要避免C端投資的老思維，借助更長周期的理性分析。
2、投資進口替代。中國在很多方面確實很厲害，但個別環(huán)節(jié)也確實很落后，關系到供應鏈的安全和國家的安全。這也是我們創(chuàng)投資本需要重點發(fā)力的地方。
3、投資產(chǎn)業(yè)升級。目前實體經(jīng)濟遇到很多困難，有些弱點在長期增長中被掩蓋，疫情和國際環(huán)境的變化讓這些弱點放大了出來。我相信中間一定蘊藏著很多的投資機會，等待我們?nèi)グl(fā)掘。
# 如何成為在周期底部 依然健康成長的投資機構 #
（一）募資思路清晰化。
目前毅達資本已經(jīng)初步構建了以機構投資者、產(chǎn)業(yè)投資者為主的基金投資人體系，在股權投資板塊初步打造了區(qū)域基金、行業(yè)基金、主題基金三大序列基金體系。
（二）投資標準體系化。
經(jīng)過毅達內(nèi)部長期實踐，我們提煉了針對科技企業(yè)投資的“科技十問”，構建了項目研判體系，就是我們說的“不跟風、不追高、不盲從，追求三好學生（好項目、好價格、好條款）、不投無法盡調的項目”，2019年，我們又總結復盤了在ESG方面的實踐，形成了完整的ESG投資標準體系，并將這個標準貫徹到公司運營的全過程。
2022年以來，盡管在周期底部，大家還是上下齊心，已經(jīng)完成了超過100筆投資，主要集中在半導體、生物醫(yī)藥、新能源、新材料領域。
（三）投后管理升維化。在投后管理中，我們正從傳統(tǒng)模式，向更加系統(tǒng)、更加立體多維的產(chǎn)業(yè)生態(tài)賦能模式轉變。通過高投毅達產(chǎn)業(yè)研究院、毅達CEO俱樂部等活動，將資源、服務向產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)傳遞，初步形成了集團軍優(yōu)勢。
（四）投資不相信神話，相信腳踏實地。單純的PR不可能長久，為投資人創(chuàng)造價值是我們可持續(xù)發(fā)展的根本要義。今年投資人對我們退出的業(yè)績相對比較滿意，全年毅達資本已經(jīng)完成了16個項目IPO,還有11個項目已過會、過審待發(fā)。
投資要有情懷，這個情懷是對國家的使命，對社會的貢獻，對員工的責任，賺錢是必須的，但更重要的，是在正確的方向做正確的事。
朋友們，沒有一個冬天不會過去，沒有一個春天不會到來，祝愿大家在新的一年，有更多收獲。
謝謝大家。
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