11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上宣布，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。
       在募資難、退出難的市場(chǎng)行情雙面夾擊下，上述改革舉措讓整個(gè)私募股權(quán)投資行業(yè)為之振奮。對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪多位PE行業(yè)大佬，解讀科創(chuàng)板的設(shè)立和注冊(cè)制的試點(diǎn)對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)帶來(lái)的影響。具體如下：        科創(chuàng)板不同于幾年前的戰(zhàn)略新興板，它是中美貿(mào)易戰(zhàn)倒逼中國(guó)科技創(chuàng)新、自主創(chuàng)新的結(jié)果，是正確的選擇、必然的選擇。
       中美差距說(shuō)到底是科技力量的差距，科創(chuàng)板的推出將極大地支持中國(guó)的科技創(chuàng)新，是一條能夠鼓舞科技人員專(zhuān)心科研、提升技術(shù)的重要路徑?？苿?chuàng)板推出后，國(guó)內(nèi)一切擁有原創(chuàng)技術(shù)但是尚未實(shí)現(xiàn)盈利或者不符合A股上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)就沒(méi)有必要再跑到美國(guó)去上市了，中國(guó)的人民幣基金完全有能力支撐中國(guó)的納斯達(dá)克。
       相信只要監(jiān)管層能夠在發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的選擇多一點(diǎn)包容性，多傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，這一制度的推行，將會(huì)深刻地改變中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將會(huì)深刻地改變中國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。
        對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板的及時(shí)推出，有利于一級(jí)市場(chǎng)的正向循環(huán)，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資投向科技，如果設(shè)計(jì)好務(wù)實(shí)的退出機(jī)制，那將是大好事，但是在具體的操作過(guò)程中需要更多智慧。
       試點(diǎn)注冊(cè)制釋放了非常有益的信號(hào)，為未來(lái)上市制度從審批制到注冊(cè)制的整體轉(zhuǎn)型積累經(jīng)驗(yàn)，不斷優(yōu)化監(jiān)管，讓市場(chǎng)在資金、資源配置之中發(fā)揮更大的作用。
       具體來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制試點(diǎn)帶來(lái)三點(diǎn)好處。首先，推動(dòng)了二級(jí)市場(chǎng)估值體系更加市場(chǎng)化，企業(yè)估值將更加趨于理性。第二，拓寬了民營(yíng)企業(yè)融資渠道，激發(fā)民企創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情。第三，激發(fā)更多中長(zhǎng)期資本更加堅(jiān)定地通過(guò)投資支持科技創(chuàng)新企業(yè)。
       同時(shí)值得注意的是，科創(chuàng)板交易制度和機(jī)制的設(shè)計(jì)考驗(yàn)監(jiān)管智慧，需要在監(jiān)管適當(dāng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性之間做好權(quán)衡。注冊(cè)制高度依賴(lài)信息披露，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)信息披露水平有待提高，投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制需要繼續(xù)完善。
   
       股票市場(chǎng)應(yīng)該是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，而不應(yīng)是羊群效應(yīng)的“情緒表”。28年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是我們也有短板，特別是在服務(wù)科技創(chuàng)新方面，對(duì)新技術(shù)革命大潮下的科技創(chuàng)新突破，現(xiàn)有的一些制度并不能夠完全適應(yīng)。
       這次上交所在主板以外設(shè)科創(chuàng)板體現(xiàn)了“三個(gè)新”：一是新市場(chǎng)，以資本市場(chǎng)的增量介入；二是新制度，率先試點(diǎn)注冊(cè)制；三是新安排，針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在股權(quán)結(jié)構(gòu)以及盈利要求方面，做適當(dāng)性的安排。
       科技的創(chuàng)新有它自身的特點(diǎn)，特別是它最需要資金支持的時(shí)候，往往也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，甚至是比較大的風(fēng)險(xiǎn)，這必須有一些長(zhǎng)期的創(chuàng)新資本，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有一定識(shí)別能力的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的介入。因此，對(duì)科創(chuàng)板設(shè)立一定的投資者門(mén)檻也是必要的。
       對(duì)PE和VC而言，最近幾年來(lái)，投資重點(diǎn)已逐步轉(zhuǎn)到技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新方面，但是由于基金是有一定年限的。從一項(xiàng)原創(chuàng)技術(shù)的孵化，到技術(shù)逐步成熟，一直到產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，進(jìn)入到市場(chǎng)，并達(dá)到一定規(guī)模，需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。而這時(shí)基金7、8年的壽命到限，時(shí)間上是完全不匹配的。
        我們的資本市場(chǎng)亟待補(bǔ)上這個(gè)短板，現(xiàn)在推出的科創(chuàng)板對(duì)PE/VC行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)“春天”的訊息。另外，一部分科技創(chuàng)新企業(yè)，原來(lái)還對(duì)國(guó)內(nèi)A股上市存在疑慮的。我相信，當(dāng)科創(chuàng)板的政策和條件落地時(shí)，會(huì)吸引他們重新考慮在科創(chuàng)板上市的問(wèn)題，不應(yīng)該讓制度障礙再錯(cuò)失一批新的BATJ的紅利。
   
       在這個(gè)時(shí)點(diǎn)推出上述改革舉措，充分體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行的重要作用，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和資本市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展具有重大意義。
       首先，在目前中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，中國(guó)提升自身科技能力迫在眉睫，這其中一個(gè)重要環(huán)節(jié)就是通過(guò)資本市場(chǎng)手段打通科技與市場(chǎng)的通道。從美國(guó)都國(guó)家發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，它們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后是全球領(lǐng)先的科技實(shí)力，這其中資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持尤為重要，美國(guó)無(wú)論是亞馬遜、特斯拉等不盈利的科技企業(yè)，還是Facebook等科技新貴，都在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了上市。
       目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在很多科技領(lǐng)域還處于被別人“卡脖子”狀態(tài)，通過(guò)資本市場(chǎng)，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等科技企業(yè)上市，支持這些企業(yè)做大做強(qiáng)，對(duì)于提升我們國(guó)家的科技實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，意義重大。
       其次，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，其實(shí)也就是推行了注冊(cè)制，注冊(cè)制改革是深化資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要舉措，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)迫切需要資本市場(chǎng)的積極扶持，進(jìn)一步提高直接融資的規(guī)模和效率，解決市場(chǎng)主體尤其是民營(yíng)中小企業(yè)的融資難問(wèn)題；
       再次，注冊(cè)制改革是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，理順資本市場(chǎng)入門(mén)難與提高上市公司質(zhì)量的關(guān)系，處理好從嚴(yán)監(jiān)管與依法監(jiān)管的平衡，釋放資本市場(chǎng)的改革紅利，激發(fā)資本市場(chǎng)的活力，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展；
       此外，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板是加強(qiáng)上海國(guó)際金融中心和科創(chuàng)中心建設(shè)的需要，上交所不僅應(yīng)定位于大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)的藍(lán)籌市場(chǎng)，還要面向廣大的科技創(chuàng)新企業(yè)和中小企業(yè)，積極應(yīng)對(duì)境外資本市場(chǎng)包括香港市場(chǎng)的全面競(jìng)爭(zhēng)，提升上海國(guó)際金融中心地位。
       對(duì)于投資機(jī)構(gòu)，我們欣喜地看到，資本市場(chǎng)從年中大力扶持大型創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)、獨(dú)角獸回歸A股上市，進(jìn)而延伸到扶持中小型創(chuàng)新企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)通過(guò)科創(chuàng)板及注冊(cè)制在境內(nèi)發(fā)行上市，既拓寬了投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目投資的退出渠道，也有效引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)投資布局更具市場(chǎng)活力的中小企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)，具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。
       當(dāng)然，我們也要正確處理好注冊(cè)制試點(diǎn)及設(shè)立科創(chuàng)板過(guò)程中的相關(guān)問(wèn)題，包括注冊(cè)制改革加大市場(chǎng)供給以及嚴(yán)格退市與穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)系、門(mén)檻降低公司質(zhì)量下降而引發(fā)的劣幣驅(qū)良幣現(xiàn)象、注冊(cè)制改革與投資者成熟程度及投資者適當(dāng)性安排的關(guān)系、上交所與深交所的定位重疊及與境外資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題等。
       風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，我們不能因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的熊市而忽視發(fā)行制度的改革和創(chuàng)新。