如何為投資企業(yè)帶來(lái)最好的價(jià)值，同時(shí)為L(zhǎng)P（投資人）帶來(lái)優(yōu)厚的回報(bào)？行業(yè)需要正本清源?！?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》近期在行業(yè)中甄選了20位頂級(jí)VC/PE掌門(mén)人，他們所在機(jī)構(gòu)對(duì)于投資邏輯的判斷，對(duì)于投資價(jià)值的思考，對(duì)于創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)、對(duì)于監(jiān)管的建言等，或值得行業(yè)參考借鑒。
以下為《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》全文：
        “我們規(guī)模越來(lái)越大，成為老司機(jī)后，反而會(huì)更加謹(jǐn)慎認(rèn)真，努力避免犯錯(cuò)。做投資時(shí)你的欲望不能太強(qiáng)，不要冒進(jìn)做自己不擅長(zhǎng)的事。越穩(wěn)健安全，你才能走得越遠(yuǎn)。”7月中旬的一個(gè)下午，毅達(dá)資本董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人應(yīng)文祿在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道專訪時(shí)說(shuō)。
        那天的采訪在毅達(dá)資本位于南京的總部進(jìn)行，辦公區(qū)所處地段曾是南京老城區(qū)的市中心。在20樓的高層朝窗外望去，頤和路、赤壁路、珞珈路一帶的民國(guó)建筑，在綠林掩映中隱約可見(jiàn)。在房間內(nèi)，應(yīng)文祿說(shuō)話捎帶南方口音，交談過(guò)程中時(shí)而開(kāi)朗幽默，時(shí)而嚴(yán)肅深沉。
        他財(cái)務(wù)背景出身，2000年曾主導(dǎo)南鋼股份IPO，2005年進(jìn)入江蘇高科技投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“江蘇高投集團(tuán)”），現(xiàn)在所掌管的毅達(dá)資本是家既老又新的機(jī)構(gòu)。“老”是因?yàn)楣咀钤缈勺匪莸?992年成立的江蘇風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這是全國(guó)最早成立的省級(jí)創(chuàng)投公司之一。“新”是因?yàn)?014年江蘇高投集團(tuán)（前身即江蘇風(fēng)險(xiǎn)投資公司）內(nèi)部混改之后，毅達(dá)資本的名號(hào)才開(kāi)始在江湖中出現(xiàn)。
        作為國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的改革先鋒，毅達(dá)資本由管理團(tuán)隊(duì)持股65%的破殼之舉，在當(dāng)時(shí)引起不小轟動(dòng)。改革后的毅達(dá)資本有六位創(chuàng)始合伙人，分管健康產(chǎn)業(yè)、材料與裝備、清潔技術(shù)、文化、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、TMT六大投資事業(yè)部。他們?cè)诮K高投集團(tuán)時(shí)期便是工作伙伴，目前也是投委會(huì)的主要決策者。
        老人新機(jī)制，毅達(dá)資本進(jìn)入發(fā)展快車道，管理規(guī)模從2014年初的48億元擴(kuò)大至2017年底的657億元。在今年募資難的大環(huán)境下，毅達(dá)資本上半年基金募集逆勢(shì)增長(zhǎng)，新募規(guī)模較去年同期增長(zhǎng)兩倍。
        為了與快速擴(kuò)張的管理規(guī)模相匹配，毅達(dá)資本從內(nèi)部培養(yǎng)了十位新合伙人，專注在股權(quán)投資方向。在公司業(yè)務(wù)延伸的不動(dòng)產(chǎn)板塊和并購(gòu)板塊，毅達(dá)資本從外部引進(jìn)資深人士作為合伙人。股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)、并購(gòu)這三塊業(yè)務(wù)，組成了應(yīng)文祿常提及的“三馬奔騰”。
        關(guān)于應(yīng)文祿的處事風(fēng)格，同事多用“善于學(xué)習(xí)”、“執(zhí)行力強(qiáng)”來(lái)評(píng)價(jià)。毅達(dá)資本最為年輕的創(chuàng)始合伙人黃韜則對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，很多國(guó)企出身的干部坐在領(lǐng)導(dǎo)崗位，可能會(huì)產(chǎn)生經(jīng)驗(yàn)主義，但應(yīng)文祿不是。“他始終保持空杯心態(tài)，把每次投資當(dāng)成獨(dú)立事件。并且愿意聽(tīng)取年輕同事的意見(jiàn)，不斷修正自己的認(rèn)知。”
       “他是財(cái)務(wù)背景出身，想問(wèn)題全面、細(xì)致，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控能力很強(qiáng)。同時(shí)他善于思考，謀定而動(dòng)，決定要做的事都會(huì)真正落地，不會(huì)停留在嘴上說(shuō)說(shuō)。”毅達(dá)資本總裁、創(chuàng)始合伙人尤勁柏對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。他在2006年2月加入江蘇高投集團(tuán)，是應(yīng)文祿的老搭檔。
       應(yīng)文祿的這種強(qiáng)執(zhí)行力也影響著整個(gè)團(tuán)隊(duì)，一個(gè)在毅達(dá)資本比較常見(jiàn)的現(xiàn)象是，公司周一的投委會(huì)經(jīng)常會(huì)開(kāi)到晚上十一二點(diǎn)。“我們盡量會(huì)在周一開(kāi)完投委會(huì)，這樣就保證大家第二天都能出去看項(xiàng)目，包括我們合伙人自己也幾乎每天都在出差。”尤勁柏說(shuō)。
規(guī)模擴(kuò)張更要控制節(jié)奏
       《21世紀(jì)》：從最初的48億元到去年底的657億元，毅達(dá)資本的管理規(guī)模擴(kuò)張得很快。眼下很多機(jī)構(gòu)直呼募資難，你們是如何做到高增長(zhǎng)的？
         應(yīng)文祿：改革之初其實(shí)毅達(dá)資本的發(fā)展也充滿著不確定性，我們并不是含著金湯匙出身，公司募資完全是市場(chǎng)化的。好在江蘇高投集團(tuán)時(shí)期積累的投資人對(duì)我們還比較信任，對(duì)改革抱有非常好的預(yù)期，讓我們?cè)诟母锂?dāng)年便募集了55.38億。后來(lái)我們實(shí)力逐步得到驗(yàn)證，管理規(guī)模越做越大，預(yù)計(jì)今年募資規(guī)模還將會(huì)進(jìn)一步保持增長(zhǎng)。
        投資人愿意選擇我們，跟毅達(dá)的投資文化有很大關(guān)系。我們努力避免犯錯(cuò)，不追逐所謂的風(fēng)口，所有的項(xiàng)目都是通過(guò)深度的行業(yè)研究去尋找和判斷。我們力求主導(dǎo)項(xiàng)目做領(lǐng)投機(jī)構(gòu)，行業(yè)基本條款保有底線，對(duì)項(xiàng)目的估值也有自己的堅(jiān)守。
        到目前為止，我們從沒(méi)被人騙過(guò)，也沒(méi)有掉到坑里過(guò)。在這樣的堅(jiān)持下，我們的基金年化收益率一直穩(wěn)居行業(yè)前列。去年為止，已退出項(xiàng)目的證券化率達(dá)到77%。這個(gè)行業(yè)的真諦是，只有為投資人實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值，他們才愿意把錢交給你。
《21世紀(jì)》：毅達(dá)資本目前的LP構(gòu)成是怎樣的？
        應(yīng)文祿：我們和國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的母基金都有廣泛的接觸和溝通，我們從來(lái)不拒絕和母基金的合作，就目前的管理規(guī)模來(lái)說(shuō)，我們的品牌影響力和客戶基礎(chǔ)還足以支撐，因此，我們基本是拿一手的錢，并直接服務(wù)客戶。另外，從IPO發(fā)行規(guī)則來(lái)看，LP結(jié)構(gòu)越簡(jiǎn)單越扁平越好。
        目前我們的LP類型比較豐富，包括高凈值個(gè)人、上市公司、龍頭企業(yè)、險(xiǎn)資、政府引導(dǎo)基金等，大部分還是機(jī)構(gòu)投資者，社保基金的錢也正在接洽過(guò)程中。我們?cè)袠?biāo)國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金子基金、安徽高新毅達(dá)皖江產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金等，政府引導(dǎo)基金在總管理規(guī)模中的占比約為10%。
       《21世紀(jì)》：有些機(jī)構(gòu)認(rèn)為政府的錢好拿不好用，認(rèn)為地方政府會(huì)有返投比例等方面的要求。很多頭部基金為了基金品牌考慮，不愿意拿政府的錢，毅達(dá)資本是怎么考慮的？
        應(yīng)文祿：在美國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)，大學(xué)基金會(huì)、養(yǎng)老金、險(xiǎn)資是LP的主流。但中國(guó)市場(chǎng)仍以個(gè)人LP、企業(yè)和政府引導(dǎo)基金為主，險(xiǎn)資、社保都很少參與。政府引導(dǎo)基金是很重要的一股力量，而且在國(guó)家中小基金、皖江基金等政府基金的招標(biāo)過(guò)程中，其實(shí)每次都有很多國(guó)內(nèi)一線機(jī)構(gòu)參與。
        有些機(jī)構(gòu)覺(jué)得拿了政府引導(dǎo)基金在當(dāng)?shù)刈鐾顿Y，可能會(huì)降低基金的收益水平。其實(shí)實(shí)際情況可能正好相反，政府引導(dǎo)基金更希望扶持當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)利益方面沒(méi)有過(guò)高的追求。所以他們往往是讓利的，比如賺到carry后，把其中大部分分出來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)給其它LP。
        當(dāng)然，我們也是選擇性的拿政府引導(dǎo)基金，我們通常會(huì)先把當(dāng)?shù)貐^(qū)域的項(xiàng)目全部調(diào)研一輪，了解這片土地值不值得投資，再去參與招標(biāo)。我們一般在沿海沿江、以及有經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)撃艿牡胤絽⑴c政府引導(dǎo)基金的管理。
       《21世紀(jì)》：管理規(guī)模的擴(kuò)大不僅是量變，對(duì)投資團(tuán)隊(duì)、投資理念的要求會(huì)不太一樣。毅達(dá)資本是否會(huì)面臨管理規(guī)?？焖贁U(kuò)張所帶來(lái)的挑戰(zhàn)，又是如何做調(diào)整的？
應(yīng)文祿：我認(rèn)為目前我們的人均管理規(guī)模并沒(méi)有達(dá)到極限，還有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間，但我們也在有意控制節(jié)奏。
        為了與管理規(guī)模相匹配，我們?cè)谕顿Y團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)方面花了大量的精力。但創(chuàng)投行業(yè)人才培養(yǎng)不可能像工業(yè)產(chǎn)品一樣復(fù)制，我們得用中醫(yī)打法，一個(gè)師傅只能帶兩三個(gè)徒弟。我們每年會(huì)在大概幾千人中選拔20人左右，然后由有經(jīng)驗(yàn)的師傅手把手教他們?nèi)绾螌ふ移髽I(yè)、訪談企業(yè)、談投資協(xié)議。
        毅達(dá)資本改革之初是6位創(chuàng)始合伙人，目前在VC/PE板塊，我們通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)的方式，晉升了10位新的合伙人，合伙人的選拔將會(huì)成為常態(tài)機(jī)制。在產(chǎn)業(yè)鏈延伸的不動(dòng)產(chǎn)板塊和并購(gòu)板塊，我們也從外部引入了行業(yè)中的資深專業(yè)人士。比如我們不動(dòng)產(chǎn)板塊的負(fù)責(zé)人曾經(jīng)是毅達(dá)合作多年的LP，他是房地產(chǎn)出身，后來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展成為了我們的不動(dòng)產(chǎn)板塊合伙人。我們并購(gòu)板塊的合伙人主要來(lái)自西南證券，在并購(gòu)業(yè)務(wù)上富有經(jīng)驗(yàn)，我們也認(rèn)識(shí)了十幾年。
做投資的護(hù)城河與保護(hù)傘
       《21世紀(jì)》：毅達(dá)資本與深創(chuàng)投、達(dá)晨等機(jī)構(gòu)出身相似，幾家機(jī)構(gòu)間關(guān)系如何，您心目中的標(biāo)桿機(jī)構(gòu)又是誰(shuí)？
         應(yīng)文祿：我們和達(dá)晨、深創(chuàng)投的性格特質(zhì)比較相似，大家都進(jìn)行過(guò)市場(chǎng)化的改革，很早引入其它社會(huì)資本。我們私下也經(jīng)常互相交流，雖然有時(shí)候也面對(duì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，但大家更多的還是合作。
        業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)普遍注重價(jià)值投資，風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)濃厚，比如說(shuō)對(duì)行業(yè)內(nèi)的基本條款都會(huì)堅(jiān)守，不會(huì)簡(jiǎn)單哄抬項(xiàng)目估值。投資項(xiàng)目的時(shí)候，就怕遇到不尊重行業(yè)規(guī)律，一味哄抬估值的機(jī)構(gòu)。這種機(jī)構(gòu)本身可能缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，喜歡用高估值來(lái)影響企業(yè)家。
        最近幾年不幸倒下的機(jī)構(gòu)中，大部分都是這種不按套路出牌的。因?yàn)?strong>在下降通道中，“壞孩子”會(huì)很容易現(xiàn)原形，還能募到錢嗎？投的企業(yè)估值還能撐住嗎？團(tuán)隊(duì)還留得住嗎？這種簡(jiǎn)單粗暴沒(méi)有靈魂的投資方式，在這輪洗牌中很容易出局。如果我們堅(jiān)持做“好孩子”，這些問(wèn)題會(huì)處理得更好一些。
        黑石、凱雷是我們想要學(xué)習(xí)的榜樣，我們每周會(huì)對(duì)他們的業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)進(jìn)行跟蹤，每年會(huì)與他們進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比，當(dāng)然現(xiàn)在毅達(dá)資本和黑石、凱雷的差距還不小，這種差距體現(xiàn)在管理規(guī)模、金融工具使用等各方面。但相信黑石、凱雷發(fā)展的道路也是我們未來(lái)要走的路，很多頭部大機(jī)構(gòu)未來(lái)會(huì)發(fā)展成為全產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)管理平臺(tái)。
      《21世紀(jì)》：毅達(dá)資本遵循怎樣的投資邏輯？
        應(yīng)文祿：很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在一個(gè)投資組合中只要投中10%-20%，就能覆蓋所有的收益。我認(rèn)為這是一種錯(cuò)誤的引導(dǎo)，是在放大風(fēng)險(xiǎn)做投資。投資人不應(yīng)該拿個(gè)別超額回報(bào)的項(xiàng)目來(lái)忽悠市場(chǎng)，整個(gè)基金組合的項(xiàng)目都很好，才是真的牛。就像踢足球時(shí)，雖然梅西自己能力突出可以進(jìn)球，但沒(méi)有隊(duì)友的配合，整個(gè)團(tuán)隊(duì)只能遺憾出局。
        毅達(dá)資本的基金組合中沒(méi)有滴滴、ofo這樣的熱門(mén)項(xiàng)目，這和我倡導(dǎo)的投資文化有很大的關(guān)系，我們堅(jiān)持投實(shí)體、投中小、投科技、投人才，不去追熱點(diǎn)、不跟風(fēng)，更不盲從。我們有自己的一套投資打法，把很多中小企業(yè)培養(yǎng)上市，做到幾十億甚至上百億的市值。
        我們歷史上也有好幾個(gè)賺百倍以上的項(xiàng)目，但我從來(lái)不鼓勵(lì)做這樣的宣傳，賺百倍收益不是常態(tài)，有運(yùn)氣的成分。我們還是希望陪伴企業(yè)從小到大，走向上市變成龍頭?？吹狡髽I(yè)上市我們也很高興，比如說(shuō)2017年，我們共有9家企業(yè)在境內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO，但我們不會(huì)一直沉浸在這樣的亢奮中。我的成就感主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一是，找到了好企業(yè)，陪伴他們成長(zhǎng)為參天大樹(shù)；二是，把團(tuán)隊(duì)帶出來(lái)，把品牌打造好，讓毅達(dá)更加受到市場(chǎng)的認(rèn)可。
      《21世紀(jì)》：毅達(dá)資本很少投資滴滴、美團(tuán)等爆發(fā)式增長(zhǎng)的項(xiàng)目，是項(xiàng)目源的問(wèn)題還是刻意避開(kāi)？
應(yīng)文祿：你會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)所說(shuō)的熱門(mén)項(xiàng)目中，很少看到毅達(dá)資本的身影。其實(shí)80%以上超級(jí)熱門(mén)項(xiàng)目，我都親自談過(guò)。但因?yàn)轫?xiàng)目盡調(diào)開(kāi)放度不夠、價(jià)格超出預(yù)期，或者是條款達(dá)不到要求等因素，我們最終都沒(méi)有投資。
       可能每家機(jī)構(gòu)的風(fēng)格不一樣，我一直堅(jiān)持認(rèn)為投資還是要為L(zhǎng)P實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。我們的LP很多是存量客戶通過(guò)口碑相傳帶來(lái)的新增客戶，我們深知他們的錢來(lái)之不易，一直提倡為投資人賺錢才是王道。所以在項(xiàng)目選擇上，我們一直堅(jiān)持尋找符合“三好標(biāo)準(zhǔn)”（好項(xiàng)目、好價(jià)格、好條款）的項(xiàng)目，不去蹭所謂的熱點(diǎn)項(xiàng)目，我們也無(wú)需此類項(xiàng)目裝點(diǎn)門(mén)面。投資既沒(méi)有教科書(shū)，更不相信神話。用工匠精神打磨好每一個(gè)項(xiàng)目，努力地將每一個(gè)項(xiàng)目做成精品才是我們要追求的。
      《21世紀(jì)》：您有特別遺憾的項(xiàng)目嗎，錯(cuò)過(guò)好項(xiàng)目會(huì)焦慮嗎？
        應(yīng)文祿：我們要一直往前走，不要總是回想過(guò)去。一路走來(lái)，我們可能會(huì)錯(cuò)過(guò)一些好項(xiàng)目，甚至錯(cuò)過(guò)偉大，但我們更不想犯錯(cuò)，所以無(wú)所謂遺憾。對(duì)毅達(dá)資本來(lái)說(shuō)，東方不亮西方亮，我們不會(huì)在一個(gè)項(xiàng)目上死磕。如果項(xiàng)目的價(jià)格、條款達(dá)不到我們的想法，我們寧愿選擇不投。在這一輪市場(chǎng)下行中，大家真的會(huì)發(fā)現(xiàn)，價(jià)格才是最好的護(hù)城河，條款才是最好的保護(hù)傘。
        對(duì)企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，高估值也可能是陷阱，甚至最終害慘自己。雖然有些項(xiàng)目沒(méi)辦法用完全準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)模型去計(jì)量，但估值也有相對(duì)合理的區(qū)間。跳出這個(gè)區(qū)間，往往對(duì)企業(yè)自己下輪融資甚至未來(lái)持續(xù)融資造成難以逾越的障礙。有些投資機(jī)構(gòu)加了條款要求企業(yè)融資估值不能降，或者是企業(yè)家要面子追求高估值，最后很可能把企業(yè)害死了。
讓我焦慮的不是錯(cuò)過(guò)好項(xiàng)目，而是團(tuán)隊(duì)的后續(xù)力量能不能跟上公司發(fā)展的節(jié)奏。人才是機(jī)構(gòu)的核心資產(chǎn)，公司的企業(yè)文化和投資文化得到大家的認(rèn)可和堅(jiān)持最重要。中國(guó)市場(chǎng)足夠大，人足夠聰明，其中有很多的機(jī)會(huì)。只要一直堅(jiān)持往下走，投到好項(xiàng)目是遲早的事，我不是特別擔(dān)心。
呼吁A股市場(chǎng)向投資機(jī)構(gòu)開(kāi)放
       《21世紀(jì)》：毅達(dá)資本去年提出“三馬奔騰”的策略，包含股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)基金、并購(gòu)?fù)顿Y三塊業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)延伸的邏輯是什么？
         應(yīng)文祿：一個(gè)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，總是隨著不同的時(shí)間階段順勢(shì)而為，沒(méi)有人天生把它設(shè)計(jì)得非常好，然后再一步步往下走。VC/PE板塊是毅達(dá)資本的立身之本，2014年毅達(dá)資本改革當(dāng)年，我們也成立了毅達(dá)匯景做不動(dòng)產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)，圍繞城鎮(zhèn)化建設(shè)、科技孵化、城市更新計(jì)劃做項(xiàng)目，目前這塊規(guī)模也有約150億了。
        2017年，我們又成立了毅達(dá)融京，專注做并購(gòu)板塊的業(yè)務(wù)，我們將產(chǎn)業(yè)鏈拉長(zhǎng)和延伸，更好地為我們投資的企業(yè)提供全方位的服務(wù)。美國(guó)資本市場(chǎng)每年的并購(gòu)案例遠(yuǎn)超IPO案例，相信未來(lái)兩三年，并購(gòu)也將在中國(guó)成為很主流的方式。我們也看到企業(yè)家認(rèn)知的轉(zhuǎn)變，過(guò)去企業(yè)做到三五千萬(wàn)凈利潤(rùn)就想獨(dú)立上市，現(xiàn)在IPO審核標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，不少企業(yè)家也會(huì)主動(dòng)尋求并購(gòu)。上半年我們發(fā)現(xiàn)有這種內(nèi)在需求的企業(yè)家也越來(lái)越多，這就是機(jī)會(huì)所在。另外，中國(guó)的3500多家上市公司中，有一大半缺乏內(nèi)生動(dòng)力，需要靠并購(gòu)帶來(lái)新的增長(zhǎng)。
        未來(lái)時(shí)機(jī)成熟，毅達(dá)資本可能還會(huì)在新的板塊有所嘗試。比如天使投資、不良資產(chǎn)處置，甚至做產(chǎn)業(yè)上游的母基金等。
      《21世紀(jì)》：今年以來(lái)，有多家私募機(jī)構(gòu)醞釀赴港上市，毅達(dá)資本作為本土創(chuàng)投中的代表性機(jī)構(gòu)，對(duì)上市這件事怎么看？
        應(yīng)文祿：創(chuàng)業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)技術(shù)、資本、人才、管理等創(chuàng)新要素與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有效結(jié)合的投融資方式，能有效促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持和貢獻(xiàn)毋庸置疑。因此，支持優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)上市也應(yīng)該是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要的渠道，也應(yīng)該是大勢(shì)所趨。
        我也關(guān)注到有幾家私募機(jī)構(gòu)有赴港上市的想法，有機(jī)構(gòu)已經(jīng)遞交了資料。他們?nèi)ジ酃缮鲜惺莻€(gè)很好的嘗試，但我們更想呼吁的是，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)向優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)的開(kāi)放，而不是讓他們繞道或者借殼上市。
        在美國(guó)市場(chǎng)，黑石、凱雷、KKR等老牌私募機(jī)構(gòu)都已上市，私募機(jī)構(gòu)上市這件事不應(yīng)該存在法律上的障礙。而且銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)，都可以A股上市。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)該有膽魄和勇氣，支持頭部私募機(jī)構(gòu)上市。
      《21世紀(jì)》：您也曾是發(fā)審委的委員，您認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)私募機(jī)構(gòu)在A股上市主要顧慮的是什么？
        應(yīng)文祿：首先顧慮的是募資用途，按照要求，公司尋求上市時(shí)需要確定募集資金的用途，以及相關(guān)的可行性。但對(duì)私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，不容易確定所投的下一個(gè)項(xiàng)目是什么，監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為這點(diǎn)可能不太符合發(fā)行規(guī)則。但對(duì)證券公司、銀行上市來(lái)說(shuō)，同樣存在類似的情況。
        第二，私募基金的“募、投、管、退”具有周期性，私募機(jī)構(gòu)如何保證每年業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，不出現(xiàn)較大的波動(dòng)性，也是比較有爭(zhēng)議的點(diǎn)。但我認(rèn)為對(duì)于頭部機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，它的退出方式是多元化的，項(xiàng)目除了在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，還可以在其它資本市場(chǎng)上市或者尋求并購(gòu)。另外，大機(jī)構(gòu)不會(huì)只靠管理費(fèi)收入來(lái)支撐業(yè)績(jī)，經(jīng)過(guò)多年的沉淀，財(cái)務(wù)來(lái)源會(huì)更加豐富，包括carry、服務(wù)收入、并購(gòu)收入等，所以所謂業(yè)績(jī)的波動(dòng)不是必然。支持優(yōu)秀的頭部私募投資機(jī)構(gòu)上市是一種正確的態(tài)度。