化于心，成為鐵打的紀律”&pics=/uploadfile/2023/0227/thumb_451_299_20230227111745805.jpeg&summary=''&desc=「毅」分享 |毅達資本史云中：破除心魔，將價值投資內(nèi)化于心，成為鐵打的紀律 )
騰訊QQ 化于心，成為鐵打的紀律”&pics=/uploadfile/2023/0227/thumb_451_299_20230227111745805.jpeg&summary=「毅」分享 |毅達資本史云中：破除心魔，將價值投資內(nèi)化于心，成為鐵打的紀律 )
QQ空間 巴菲特在很多場合都說過，一個人，要么一秒鐘接受價值投資的理念，要么永遠不會接受。
但僅僅是認可價值投資，與理解價值投資、實踐價值投資，依然還隔著很深的天塹。
價值投資為什么很難堅守和踐行？因為人性使然，貪婪和恐懼是人與生俱來的本性，貪婪容易過錯，恐懼容易錯過，做投資經(jīng)常會在過錯和錯過之間徘徊。
如何真正從內(nèi)心遵循價值投資理念，做到內(nèi)化于心、外化于行，不管外界風云如何變幻，皆能堅守初心，不為所動？近日，毅達資本創(chuàng)始合伙人史云中在內(nèi)部工作會議上分享了其對于價值投資的思考，并就未來如何更好地踐行價值投資提出了具體的要求。
講話節(jié)選分享如下：
1\為什么又重提價值投資
價值投資不是一個新鮮的話題，我們在毅達資本成立甚至在高投時代就將其作為我們的基本投資準則和理念了，但知易行難，理解這個理念包括認同這個理念很容易，但一以貫之地執(zhí)行卻很不容易。
為什么很難堅守？因為人性使然，貪婪和恐懼是人與生俱來的本性，因此也成為投資人難以逾越的心魔，貪婪容易過錯，恐懼容易錯過，做投資經(jīng)常會在過錯和錯過之間徘徊。
戰(zhàn)勝市場，要成為真正職業(yè)的投資專家，首先需要戰(zhàn)勝人性。
以清科榜單為例，機構(gòu)新舊交替，你方唱罷我登場，只有很少的機構(gòu)能夠長期堅守前二十的陣地。為什么變動那么大？歸根到底還是因為貪婪和恐懼，心隨風動，難守定力。
復盤毅達九年來走過的路，我們?nèi)〉昧艘恍┏煽?，但也有一些值得吸取的教訓。比如我們依然隨著市場的變化追逐過熱點，也有項目沒能穿越周期，經(jīng)受住時間的考驗。也曾存在因為投資任務(wù)焦慮、IPO情結(jié)焦慮、市場競爭焦慮帶來動作變形，這些動作變形行為顯然不符合價值投資理念，如果不予以糾正，我們也有可能成為榜單的匆匆過客。
我們早年提出的“三好、三不、不做三無”實際上就是價值投資的具體要求。如何看待“三好、三不、不做三無”要求？在激烈競爭的市場環(huán)境下，大家肯定會有一些保留的看法，我的想法是三好是我們的信念，也是我們必須堅持的基石，但在實際工作中又要靈活運用，三者不可并列時，需要平衡好三者關(guān)系。好項目是投資的基石，一定是第一位的；好價格是投資商業(yè)本質(zhì)的護城河（好項目和好價格構(gòu)成價值投資的主要要件，這是必須堅持的底線）；好條款是意外風險下的保護神。是否取舍、如何取舍一定要慎之又慎，反復權(quán)衡。
GP的本質(zhì)是代客理財，為投資人創(chuàng)造價值是我們的使命，持續(xù)賺錢才有好的口碑，口碑大于金杯，也是我們可持續(xù)發(fā)展的基石。這一點我們務(wù)必牢記在心。
為投資人賺錢的兩個核心指標就是IRR和DPI。IRR計算了包含時間價值的收益率，DPI計算了投資的絕對收益，對于投資人來說是既要又要的關(guān)系，所以在基金投資中需要有較好的資產(chǎn)配置來平衡。
價值投資不是一道選擇題，而是必做題，是我們的安身立命之本，否則我們不但會被開除榜籍，而且會被投資人毫不留情地拋棄。
2\如何才能做到價值投資？
心魔需要心境來治，只有提高境界才能治愈心病。如何真正從內(nèi)心遵循價值投資理念，做到內(nèi)化于心、外化于行，不管外界風云如何變幻，皆能堅守初心，不為所動。我想只有真正熱愛，把投資作為終生事業(yè)，并能以做好這份職業(yè)為傲，把每一項投資都看做是自己的作品的職業(yè)投資人才能真正從內(nèi)心遵從而毫不動搖。
投資是一項長跑工作需要用長線來評價：考驗專業(yè)（基礎(chǔ)能力）、耐心（就是平和的心態(tài)，不為短利所惑、不為壓力所變）和技巧（有效工作的方法論，避險避坑，需要長時間的經(jīng)驗積累）。
價值投資的方法論：最主要的兩點就是價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造，首先是選得好，其次是賦能加持得好。兩者是遞進關(guān)系，價值發(fā)現(xiàn)可以部分成就價值投資，但要持續(xù)地成就價值投資，還需要具有為項目提供持續(xù)價值創(chuàng)造的能力。
投資是投資人一生的修行，每一位從事投資的人員都要給自己貼上行業(yè)標簽、以專業(yè)立身，練就價值發(fā)現(xiàn)的火眼金睛。
從高投時代，我們就提出來要做行業(yè)研究，沿著產(chǎn)業(yè)鏈做投資。行業(yè)研究是職業(yè)投資經(jīng)理的看家本領(lǐng)，只有深入到產(chǎn)業(yè)鏈里做行業(yè)研究，才能看懂行業(yè)、看懂趨勢，也才能在一堆同類項目中，選出最有投資價值的項目來。只有堅持行業(yè)研究，也才能與企業(yè)家形成同頻共振，更好賦能企業(yè)，獲取更多優(yōu)質(zhì)案源的投資機會。因此通過行業(yè)研究，成為細分領(lǐng)域?qū)＜遥拍苷嬲毦蛢r值發(fā)現(xiàn)的火眼金睛，并做好價值投資。我們有很多通過行業(yè)研究持續(xù)投出好項目的案例，通過行業(yè)研究挖掘項目，對行業(yè)和項目的理解深度和判斷能力完全不一樣，找優(yōu)質(zhì)案源的效率也大大提高了，完全不同于市場上零敲碎打找來的項目。
以投后管理為中心打造行業(yè)生態(tài)，提升自身價值創(chuàng)造的能力。一方面，投后項目是一個巨大的資源寶庫，募資、投資新機會、行業(yè)研究、資源整合、包括行業(yè)內(nèi)新項目的獨立盡調(diào)印證等都可以在投后項目平臺中找到機會。所以與企業(yè)家和核心管理層交朋友，對投資形成閉環(huán)工作來說可以起到事半功倍的作用。
與此同時通過投后管理，與企業(yè)家和產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合，還可以大幅度提升自己的賦能能力，進一步為價值投資服務(wù)。資源是串出來的，合作是談出來的，這個過程實際就是價值創(chuàng)造的過程。在主觀為他人提供價值服務(wù)和價值創(chuàng)造過程中，又客觀上提升了自身的能力和增加了自己更多的資源。有更專業(yè)的判斷力和更強的賦能能力才能持續(xù)選出并投資到更有價值的項目。
策略優(yōu)化，順應(yīng)國家發(fā)展大局，看大勢做大事。投資項目能否穿越周期，選擇的方向很重要。投資方向要符合國家發(fā)展大局，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。公司大健康團隊今年提出項目選擇的三個導向有一定參考價值：技術(shù)創(chuàng)新導向、進口替代導向和成本領(lǐng)先導向。另外從階段上來說要向前移，投早投小投科技。2022年12月30日，中國證監(jiān)會修訂了《 科創(chuàng)屬性評價指引（ 試行）》，對科創(chuàng)屬性進行了重新定義，對科創(chuàng)要求進一步提檔升級；創(chuàng)業(yè)板也對“三創(chuàng)四新”的標準進行了說明，對科研投入和成長性提出了新要求?？傮w而言，國家希望把有限的資源配置到國家科技創(chuàng)新最需要的地方上，導向已經(jīng)非常清晰。
堅守風控底線，不存僥幸心理。業(yè)務(wù)和風控法務(wù)要盡調(diào)到位，要見底，業(yè)務(wù)的價值風險判斷主要要做好三個盡調(diào)：團隊、行業(yè)、競爭優(yōu)勢，也就是通過詳盡的盡調(diào)判斷是否確實是好團隊、好行業(yè)和競爭優(yōu)勢明顯的好企業(yè)，同時要談到一個好價格。財務(wù)法務(wù)盡調(diào)要見底，盡調(diào)后依然不見底或者盡調(diào)受限的項目要非常謹慎，最好不碰。如果你想把投資作為你的終身職業(yè)，不放過任何疑點和風險的判斷，應(yīng)當作為你最起碼的職業(yè)素養(yǎng)。
3\價值投資必須避免的誤區(qū)
單個項目的風險對基金總體收益率影響不大的誤區(qū)。我看過很多投資大師的箴言，都對可能的虧錢竭力避免，巴菲特說：投資的第一條原則是永遠不要虧錢，第二條原則是永遠不要忘記第一條，這就是所有的規(guī)則。所以我們作為職業(yè)的投資人，要有工匠精神，像對待自己的作品一樣對待每一項投資，盡量避免可能的損失。
投資指標考核唯一論的誤區(qū)。大家都要有良好的心態(tài)，雖然短期有基金任務(wù)壓力的問題，但拉長周期來看，優(yōu)秀的投資經(jīng)理一定會投出更多優(yōu)質(zhì)的項目。心有長遠一定不會為短期投資壓力而焦慮。
圍繞上市指標導向選擇項目的誤區(qū)。毅達發(fā)展到今天，已經(jīng)不再需要簡單的IPO數(shù)字來做品牌背書了，去年以來，很多行業(yè)較為傳統(tǒng)的在會項目，實際效益還不錯的項目都被勸退了，以當時的IPO審核標準去推項目，未來可能都會有一定的變數(shù)，看短期的財務(wù)數(shù)據(jù)，以為一俊可以遮百丑，實際上很多是周期性項目，不具備長期核心競爭力。所以還是要以項目本身的長期核心競爭力作為判斷依據(jù)去投資項目。實際上我們很多早期項目最后以并購為主要退出途徑的最后收益還很不錯。
4\讓價值投資成就行業(yè)長青夢想
我有一個夢想，募資再也不是創(chuàng)投行業(yè)的瓶頸，但這個夢想能夠?qū)崿F(xiàn)的前提是行業(yè)本身能夠始終如一地堅持價值投資理念，珍惜投資人的每一分錢，為投資人持續(xù)創(chuàng)造效益。你若盛開，蝴蝶自來。
做投資一定要破除心魔，走出心理誤區(qū)，風動而心不動。高質(zhì)量發(fā)展是毅達資本十四五規(guī)劃最核心的指標，我們每位員工都有責任去踐行和維護，要把價值投資理念深入我們的骨髓，成為鐵打的紀律。
但僅僅是認可價值投資，與理解價值投資、實踐價值投資，依然還隔著很深的天塹。
價值投資為什么很難堅守和踐行？因為人性使然，貪婪和恐懼是人與生俱來的本性，貪婪容易過錯，恐懼容易錯過，做投資經(jīng)常會在過錯和錯過之間徘徊。
如何真正從內(nèi)心遵循價值投資理念，做到內(nèi)化于心、外化于行，不管外界風云如何變幻，皆能堅守初心，不為所動？近日，毅達資本創(chuàng)始合伙人史云中在內(nèi)部工作會議上分享了其對于價值投資的思考，并就未來如何更好地踐行價值投資提出了具體的要求。
講話節(jié)選分享如下：
1\為什么又重提價值投資
價值投資不是一個新鮮的話題，我們在毅達資本成立甚至在高投時代就將其作為我們的基本投資準則和理念了，但知易行難，理解這個理念包括認同這個理念很容易，但一以貫之地執(zhí)行卻很不容易。
為什么很難堅守？因為人性使然，貪婪和恐懼是人與生俱來的本性，因此也成為投資人難以逾越的心魔，貪婪容易過錯，恐懼容易錯過，做投資經(jīng)常會在過錯和錯過之間徘徊。
戰(zhàn)勝市場，要成為真正職業(yè)的投資專家，首先需要戰(zhàn)勝人性。
以清科榜單為例，機構(gòu)新舊交替，你方唱罷我登場，只有很少的機構(gòu)能夠長期堅守前二十的陣地。為什么變動那么大？歸根到底還是因為貪婪和恐懼，心隨風動，難守定力。
復盤毅達九年來走過的路，我們?nèi)〉昧艘恍┏煽?，但也有一些值得吸取的教訓。比如我們依然隨著市場的變化追逐過熱點，也有項目沒能穿越周期，經(jīng)受住時間的考驗。也曾存在因為投資任務(wù)焦慮、IPO情結(jié)焦慮、市場競爭焦慮帶來動作變形，這些動作變形行為顯然不符合價值投資理念，如果不予以糾正，我們也有可能成為榜單的匆匆過客。
我們早年提出的“三好、三不、不做三無”實際上就是價值投資的具體要求。如何看待“三好、三不、不做三無”要求？在激烈競爭的市場環(huán)境下，大家肯定會有一些保留的看法，我的想法是三好是我們的信念，也是我們必須堅持的基石，但在實際工作中又要靈活運用，三者不可并列時，需要平衡好三者關(guān)系。好項目是投資的基石，一定是第一位的；好價格是投資商業(yè)本質(zhì)的護城河（好項目和好價格構(gòu)成價值投資的主要要件，這是必須堅持的底線）；好條款是意外風險下的保護神。是否取舍、如何取舍一定要慎之又慎，反復權(quán)衡。
GP的本質(zhì)是代客理財，為投資人創(chuàng)造價值是我們的使命，持續(xù)賺錢才有好的口碑，口碑大于金杯，也是我們可持續(xù)發(fā)展的基石。這一點我們務(wù)必牢記在心。
為投資人賺錢的兩個核心指標就是IRR和DPI。IRR計算了包含時間價值的收益率，DPI計算了投資的絕對收益，對于投資人來說是既要又要的關(guān)系，所以在基金投資中需要有較好的資產(chǎn)配置來平衡。
價值投資不是一道選擇題，而是必做題，是我們的安身立命之本，否則我們不但會被開除榜籍，而且會被投資人毫不留情地拋棄。
2\如何才能做到價值投資？
心魔需要心境來治，只有提高境界才能治愈心病。如何真正從內(nèi)心遵循價值投資理念，做到內(nèi)化于心、外化于行，不管外界風云如何變幻，皆能堅守初心，不為所動。我想只有真正熱愛，把投資作為終生事業(yè)，并能以做好這份職業(yè)為傲，把每一項投資都看做是自己的作品的職業(yè)投資人才能真正從內(nèi)心遵從而毫不動搖。
投資是一項長跑工作需要用長線來評價：考驗專業(yè)（基礎(chǔ)能力）、耐心（就是平和的心態(tài)，不為短利所惑、不為壓力所變）和技巧（有效工作的方法論，避險避坑，需要長時間的經(jīng)驗積累）。
價值投資的方法論：最主要的兩點就是價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造，首先是選得好，其次是賦能加持得好。兩者是遞進關(guān)系，價值發(fā)現(xiàn)可以部分成就價值投資，但要持續(xù)地成就價值投資，還需要具有為項目提供持續(xù)價值創(chuàng)造的能力。
投資是投資人一生的修行，每一位從事投資的人員都要給自己貼上行業(yè)標簽、以專業(yè)立身，練就價值發(fā)現(xiàn)的火眼金睛。
從高投時代，我們就提出來要做行業(yè)研究，沿著產(chǎn)業(yè)鏈做投資。行業(yè)研究是職業(yè)投資經(jīng)理的看家本領(lǐng)，只有深入到產(chǎn)業(yè)鏈里做行業(yè)研究，才能看懂行業(yè)、看懂趨勢，也才能在一堆同類項目中，選出最有投資價值的項目來。只有堅持行業(yè)研究，也才能與企業(yè)家形成同頻共振，更好賦能企業(yè)，獲取更多優(yōu)質(zhì)案源的投資機會。因此通過行業(yè)研究，成為細分領(lǐng)域?qū)＜遥拍苷嬲毦蛢r值發(fā)現(xiàn)的火眼金睛，并做好價值投資。我們有很多通過行業(yè)研究持續(xù)投出好項目的案例，通過行業(yè)研究挖掘項目，對行業(yè)和項目的理解深度和判斷能力完全不一樣，找優(yōu)質(zhì)案源的效率也大大提高了，完全不同于市場上零敲碎打找來的項目。
以投后管理為中心打造行業(yè)生態(tài)，提升自身價值創(chuàng)造的能力。一方面，投后項目是一個巨大的資源寶庫，募資、投資新機會、行業(yè)研究、資源整合、包括行業(yè)內(nèi)新項目的獨立盡調(diào)印證等都可以在投后項目平臺中找到機會。所以與企業(yè)家和核心管理層交朋友，對投資形成閉環(huán)工作來說可以起到事半功倍的作用。
與此同時通過投后管理，與企業(yè)家和產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合，還可以大幅度提升自己的賦能能力，進一步為價值投資服務(wù)。資源是串出來的，合作是談出來的，這個過程實際就是價值創(chuàng)造的過程。在主觀為他人提供價值服務(wù)和價值創(chuàng)造過程中，又客觀上提升了自身的能力和增加了自己更多的資源。有更專業(yè)的判斷力和更強的賦能能力才能持續(xù)選出并投資到更有價值的項目。
策略優(yōu)化，順應(yīng)國家發(fā)展大局，看大勢做大事。投資項目能否穿越周期，選擇的方向很重要。投資方向要符合國家發(fā)展大局，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。公司大健康團隊今年提出項目選擇的三個導向有一定參考價值：技術(shù)創(chuàng)新導向、進口替代導向和成本領(lǐng)先導向。另外從階段上來說要向前移，投早投小投科技。2022年12月30日，中國證監(jiān)會修訂了《 科創(chuàng)屬性評價指引（ 試行）》，對科創(chuàng)屬性進行了重新定義，對科創(chuàng)要求進一步提檔升級；創(chuàng)業(yè)板也對“三創(chuàng)四新”的標準進行了說明，對科研投入和成長性提出了新要求?？傮w而言，國家希望把有限的資源配置到國家科技創(chuàng)新最需要的地方上，導向已經(jīng)非常清晰。
堅守風控底線，不存僥幸心理。業(yè)務(wù)和風控法務(wù)要盡調(diào)到位，要見底，業(yè)務(wù)的價值風險判斷主要要做好三個盡調(diào)：團隊、行業(yè)、競爭優(yōu)勢，也就是通過詳盡的盡調(diào)判斷是否確實是好團隊、好行業(yè)和競爭優(yōu)勢明顯的好企業(yè)，同時要談到一個好價格。財務(wù)法務(wù)盡調(diào)要見底，盡調(diào)后依然不見底或者盡調(diào)受限的項目要非常謹慎，最好不碰。如果你想把投資作為你的終身職業(yè)，不放過任何疑點和風險的判斷，應(yīng)當作為你最起碼的職業(yè)素養(yǎng)。
3\價值投資必須避免的誤區(qū)
單個項目的風險對基金總體收益率影響不大的誤區(qū)。我看過很多投資大師的箴言，都對可能的虧錢竭力避免，巴菲特說：投資的第一條原則是永遠不要虧錢，第二條原則是永遠不要忘記第一條，這就是所有的規(guī)則。所以我們作為職業(yè)的投資人，要有工匠精神，像對待自己的作品一樣對待每一項投資，盡量避免可能的損失。
投資指標考核唯一論的誤區(qū)。大家都要有良好的心態(tài)，雖然短期有基金任務(wù)壓力的問題，但拉長周期來看，優(yōu)秀的投資經(jīng)理一定會投出更多優(yōu)質(zhì)的項目。心有長遠一定不會為短期投資壓力而焦慮。
圍繞上市指標導向選擇項目的誤區(qū)。毅達發(fā)展到今天，已經(jīng)不再需要簡單的IPO數(shù)字來做品牌背書了，去年以來，很多行業(yè)較為傳統(tǒng)的在會項目，實際效益還不錯的項目都被勸退了，以當時的IPO審核標準去推項目，未來可能都會有一定的變數(shù)，看短期的財務(wù)數(shù)據(jù)，以為一俊可以遮百丑，實際上很多是周期性項目，不具備長期核心競爭力。所以還是要以項目本身的長期核心競爭力作為判斷依據(jù)去投資項目。實際上我們很多早期項目最后以并購為主要退出途徑的最后收益還很不錯。
4\讓價值投資成就行業(yè)長青夢想
我有一個夢想，募資再也不是創(chuàng)投行業(yè)的瓶頸，但這個夢想能夠?qū)崿F(xiàn)的前提是行業(yè)本身能夠始終如一地堅持價值投資理念，珍惜投資人的每一分錢，為投資人持續(xù)創(chuàng)造效益。你若盛開，蝴蝶自來。
做投資一定要破除心魔，走出心理誤區(qū)，風動而心不動。高質(zhì)量發(fā)展是毅達資本十四五規(guī)劃最核心的指標，我們每位員工都有責任去踐行和維護，要把價值投資理念深入我們的骨髓，成為鐵打的紀律。
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