近日，在科創(chuàng)板提出并試點(diǎn)注冊制一周年之際，“科技為擎·創(chuàng)贏未來"第一財(cái)經(jīng)科創(chuàng)大會(huì)在北京召開，來自政府、行業(yè)協(xié)會(huì)、科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等市場各方數(shù)十位嘉賓共聚一堂，共同就新形勢下科創(chuàng)板的生態(tài)建設(shè)、試點(diǎn)注冊制以及多層次資本市場改革等方面展開了充分深入的探討交流。
毅達(dá)資本創(chuàng)始合伙人黃韜受邀出席，并接受第一財(cái)經(jīng)專訪，經(jīng)整理如下，enjoy：
創(chuàng)業(yè)投資不是簡單賺一二級(jí)市場差價(jià)
第一財(cái)經(jīng)記者高遠(yuǎn)：您的團(tuán)隊(duì)其實(shí)有很多投資項(xiàng)目上市成功的案例，最近有一家凌志股份已成功過會(huì)，其實(shí)毅達(dá)資本早于2015年就已經(jīng)開始對它投資，這個(gè)行業(yè)似乎也說明一個(gè)特點(diǎn)，它的周期可能比較長，它可能會(huì)在各個(gè)時(shí)期中面臨行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)的可能會(huì)比較大。選擇類似投資標(biāo)的的時(shí)候，您如何規(guī)避長周期可能會(huì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)變化？
毅達(dá)資本作為一個(gè)綜合性的投資機(jī)構(gòu)，我們在做一些項(xiàng)目投資的時(shí)候，比較少關(guān)注它未來一定會(huì)上哪個(gè)板塊。事實(shí)上科創(chuàng)板也是一個(gè)新生事物，在這之前我們投了凌志軟件，包括之前已經(jīng)在科創(chuàng)板成功IPO 的，像杭州的安恒信息、蘇州的瀚川智能，它們大部分都是布局在2010年到2014年階段。
實(shí)際上如果從現(xiàn)在來看，這些項(xiàng)目已經(jīng)完成了一個(gè)5年周期，在那個(gè)時(shí)點(diǎn)上沒有辦法想到我們未來5年可能會(huì)有一個(gè)科創(chuàng)板，等待實(shí)現(xiàn)退出和回報(bào)。所以從創(chuàng)業(yè)投資的屬性來看，它一定是實(shí)體屬性和金融屬性的結(jié)合。做創(chuàng)業(yè)投資不是掙一二級(jí)市場的差價(jià)，真正做的是伴隨企業(yè)成長，甚至是要給企業(yè)賦能，我們經(jīng)常講的增值服務(wù)。
有一個(gè)問題提的非常好，就是周期的概念。周期我們分成產(chǎn)業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)周期，如果從經(jīng)濟(jì)周期的角度分析，大家都很清楚，它是一個(gè)正弦波動(dòng)；對于一個(gè)具體的產(chǎn)業(yè)而言，實(shí)際上它是一個(gè)倒U型的結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)周期它沒有回頭路。比如說10年前的光伏、10年前的風(fēng)力、風(fēng)電，它一旦到了投資頂峰以后再向下，也許我們可以階段性地看到一些小陽春，但實(shí)際上已經(jīng)沒有辦法達(dá)到它那種巔峰的狀態(tài)。
所以在這個(gè)過程中，我們努力在行業(yè)周期的左側(cè)找到那種高成長性行業(yè)里面的龍頭企業(yè)，同時(shí)幫助它們?nèi)レ倨浇?jīng)濟(jì)周期，最后實(shí)現(xiàn)回報(bào)，我們說做跨周期投資講的就是這個(gè)道理。
企業(yè)研發(fā)投入7%， 對國內(nèi)科技企業(yè)有挑戰(zhàn)
第一財(cái)經(jīng)記者高遠(yuǎn)：我們看到凌志軟件，它的主營業(yè)務(wù)當(dāng)中，其實(shí)有一大部分是軟件的外包的工作，當(dāng)中分為三類：人員派遣、項(xiàng)目承接、工作量承接。但其實(shí)項(xiàng)目承接是更復(fù)雜的一個(gè)過程，所以在業(yè)務(wù)構(gòu)成當(dāng)中，人力是一個(gè)特別大的成本，在您看來在成本投入方面，人力成本跟它的未來收益是否有一個(gè)平衡點(diǎn)？這個(gè)點(diǎn)應(yīng)該是在哪里？
納斯達(dá)克是全球高科技板塊的一個(gè)代表，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在其上市的企業(yè)里，平均研發(fā)投入大概是7%，這一點(diǎn)對于中國目前的企業(yè)而言，需要清醒地認(rèn)識(shí)到這可能是一個(gè)有挑戰(zhàn)的數(shù)字。
華為現(xiàn)在已經(jīng)做到一個(gè)世界級(jí)的企業(yè)規(guī)模，它每年的研發(fā)投入非常高，是兩位數(shù)。但是我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)軟件業(yè)市場是廣大的中小民營企業(yè)，它們獲得資金本來就非常的不易，那么它們這種研發(fā)類的企業(yè)，當(dāng)它還沒有辦法充分造血的時(shí)候，這里面的配比應(yīng)該是如何界定？我們不能憑投資機(jī)構(gòu)的喜好或自己的一孔之見，去強(qiáng)行的要求企業(yè)按照我們的要求來做。我們更多的是觀察、分析和對比，讓企業(yè)能夠看到同業(yè)大概是什么情況，以及給出它相應(yīng)的一些調(diào)整建議。
軟件行業(yè)競爭殘酷，中企要勇于走出舒適區(qū)
第一財(cái)經(jīng)記者高遠(yuǎn)：像通信行業(yè)，它原來有一個(gè)制式之爭，CDMA、TDCDMA 、WCDMA大概延續(xù)了10年左右，后來是確定了WCDMA它的這樣一個(gè)統(tǒng)治江湖的地位，軟件行業(yè)當(dāng)中是否也有這樣的一種制式的爭奪，或者說可能因此帶來周期的不確定性？
軟件行業(yè)可能要比通信行業(yè)更加殘酷一點(diǎn)。尤其是國外的一些相對成熟的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，它們已經(jīng)有比較先進(jìn)的產(chǎn)品。一個(gè)是叫windows操作系統(tǒng)，一個(gè)是叫做office軟件，在軟件企業(yè)里面，競爭非常激烈。當(dāng)然我們現(xiàn)在也能看到，在細(xì)分的專用軟件領(lǐng)域，有一些做得非常不錯(cuò)的國產(chǎn)公司，他們也在逐漸地成長出來，當(dāng)然可能會(huì)在有些地方不夠成熟，但是我們非常愿意去支持他們。
我們現(xiàn)在所熟知的那些國外的軟件或者是APP，如果是應(yīng)用級(jí)的，國外限制使用還比較簡單，如果是操作系統(tǒng)級(jí)的，比如說安卓不讓用了，那會(huì)給我們帶來很大麻煩。這個(gè)問題，華為已經(jīng)遇到。
現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)免費(fèi)的東西都是最貴的，需要去再次奮發(fā)，過程中可能會(huì)很艱辛，但是我相信我們中國人民是勤勞勇敢的，而且是最富于智慧的。通過一次艱苦的蛻變，我們會(huì)變得更強(qiáng)大。
技術(shù)分在投資評判中并不占完全主導(dǎo)地位
第一財(cái)經(jīng)記者高遠(yuǎn)：大家對于科技的理解是那些黑科技產(chǎn)品，你買了之后發(fā)現(xiàn)你交的是一個(gè)智商稅，在你們選擇標(biāo)的的時(shí)候如何避免這類智商稅的（投資標(biāo)的）？
我們?nèi)タ荚u一家“黑科技”企業(yè)的時(shí)候，技術(shù)分在整個(gè)評判系統(tǒng)里面，并不是占完全主導(dǎo)地位。首先是它需要在非常好的一個(gè)行業(yè)；進(jìn)入行業(yè)以后，對市場、團(tuán)隊(duì)做一個(gè)評估；再涉及到說技術(shù)行不行，是否領(lǐng)先；甚至有的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一種極端情況，它的技術(shù)不是最領(lǐng)先的，但是團(tuán)隊(duì)的積淀足夠，那依然會(huì)考慮。
德國人其實(shí)很羨慕我們，德國人在制造業(yè)方面，他們的科技軟硬實(shí)力都很到位，他們羨慕我們的是什么？當(dāng)一項(xiàng)技術(shù)他們從學(xué)界流出來，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)界以后，在德國可能只有比較少數(shù)的團(tuán)隊(duì)能夠沿著這個(gè)通道去做。但在中國，我們有龐大的市場和優(yōu)秀的人才基礎(chǔ)，可能同時(shí)有幾百個(gè)團(tuán)隊(duì)一起在齊頭并進(jìn)。
在這個(gè)時(shí)候，如果從專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的角度，很難去押一個(gè)賭注，成功的概率是1/200。但是這部分團(tuán)隊(duì)他們一定是有成功的基因，如果跟他們?nèi)プ鲞^這種face to face的訪談，去了解他們成長的背景，去了解他們研發(fā)的努力，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們真的是千江水有千江月，每個(gè)都不一樣，所以這就是創(chuàng)業(yè)投資的魅力。如果只是簡單地說技術(shù)領(lǐng)先，然后我們就下注，可能會(huì)遇到很大的困難，但是如果多跑、多看、多交流、多接觸，這些事情并不是什么太難以逾越的天塹。
勝利癲狂中保持清醒的企業(yè)家少之又少
第一財(cái)經(jīng)記者高遠(yuǎn)：可預(yù)見的未來AI可能應(yīng)用的場景會(huì)更多，未來的趨勢就是零開發(fā)，那么對軟件企業(yè)來講， 未來的存在的價(jià)值究竟在哪？
不光是人工智能（AI），可能會(huì)有很多的機(jī)會(huì)不斷地冒出來。當(dāng)初世界霸主微軟，它也曾經(jīng)跌落谷底，這種趨勢是沒有辦法被逆轉(zhuǎn)的。有本書很有意思，叫《第二曲線》，它講的是什么概念？就是當(dāng)在自己最擅長的領(lǐng)域達(dá)到了巔峰以后，去思考明天會(huì)變得怎么樣，第二條增長的曲線會(huì)怎么樣。
第二條增長曲線開始啟動(dòng)的時(shí)候，應(yīng)該是你最輝煌的頂峰，在最輝煌的時(shí)候去思考，也許第二天就會(huì)衰落了，明天會(huì)在哪里，新的產(chǎn)品會(huì)是什么，新技術(shù)的落腳點(diǎn)會(huì)是什么，我要不要培養(yǎng)一個(gè)第二增長極？但是能夠在那種勝利的癲狂當(dāng)中始終保持清醒的企業(yè)家少之又少。如果能連續(xù)經(jīng)過兩次的這種第二曲線，它會(huì)成為一個(gè)偉大的企業(yè)，就像華為一樣。
深入垂直領(lǐng)域是傳媒類標(biāo)的投資邏輯
第一財(cái)經(jīng)記者高遠(yuǎn)：一方面我們每一個(gè)人都受到人工智能的挑戰(zhàn)，但另一方面其實(shí)您也提過，您對于那些優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容仍然有投資的愿望和訴求，您覺得是哪些方面的內(nèi)容可以算是優(yōu)秀的內(nèi)容？或者你們的投資案例當(dāng)中是否有這樣的標(biāo)的出現(xiàn)？
TMT里面包含一塊叫做media，就是傳媒，從毅達(dá)資本的角度分析更多的是科技如何為傳統(tǒng)的傳媒行業(yè)賦能。對美好生活的向往需要不斷地被滿足，在各個(gè)垂直領(lǐng)域我認(rèn)為都有機(jī)會(huì)。
大家把自己的事情做到最好，都有市場的立足之地。
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