2018年12月5-7日，清科集團、投資界在北京舉辦第十八屆中國股權(quán)投資年度論壇。論壇攜手行業(yè)知名學(xué)者與重磅嘉賓，秉承傳統(tǒng)，革故鼎新，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發(fā)現(xiàn)、前瞻市場未來。毅達資本董事長應(yīng)文祿應(yīng)邀出席會議，并在主論壇上做了主題為《當(dāng)前最大的風(fēng)險是不投資的風(fēng)險》的演講。
以下為本次演講實錄：
        大家好。我是毅達資本應(yīng)文祿，很高興又來到清科，和大家一起分享2018年的投資回顧和2019年的投資展望。即將過去的2018年，一系列重大事件的影響疊加顯現(xiàn)，由此帶來創(chuàng)投圈的喜怒哀樂，冷暖自知。創(chuàng)投行業(yè)的口號，仿佛一夜之間就從豪邁的“創(chuàng)投新時代”過渡到了堅強的“我要活下去”。
        前幾天，2018年G20峰會剛剛閉幕，共同商討在各國都面臨經(jīng)濟下行的沉重壓力時，如何“為公平與可持續(xù)發(fā)展凝聚共識”。畫面似曾相識，還記得10年前金融危機爆發(fā)時，G20臨危受命從財長會議升格為領(lǐng)導(dǎo)人峰會，當(dāng)時探討的話題也是：全球復(fù)蘇、金融監(jiān)管。悲劇或是喜劇，每隔一段時間就重演，拋去時髦的詞匯，我們會發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟、金融、商業(yè)的本質(zhì)并沒有發(fā)生變化。
         所以當(dāng)我們把看待事物的眼光拉長到10年、20年，甚至更久，我們對過去的一年、未來一年的判斷可能更加淡定。
         關(guān)于行業(yè)的形勢、未來的投資節(jié)奏、方向，我們也做了一些思考，今天跟大家一起探討。
第一個話題：當(dāng)前最大的風(fēng)險是什么？   
        很多人問我，今年行情不夠好，毅達資本有沒有放慢投資節(jié)奏？
        我的答案是沒有。2018年，我們的募資規(guī)模又新增了100個億，投資了50多個項目，同比穩(wěn)中有升；在IPO審核趨嚴(yán)的情況下，4家企業(yè)通過發(fā)審。
        毅達的核心團隊合作從事創(chuàng)投業(yè)務(wù)已經(jīng)十多年，共同經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)的周期，在投資節(jié)奏方面，可以說非常淡定，不會因為短期的事件驅(qū)動，調(diào)整對經(jīng)濟、市場、行業(yè)的長期判斷；更加不會因為二級市場的短期波動影響長期價值投資的思考和決策。
       依然堅定投資的原因，我們認為從大的方面來看，有以下五條：
       首先，推動中國經(jīng)濟發(fā)展的兩個基本要素沒有改變。我認為40年來中國經(jīng)濟保持增長的兩個基本要素，一是改革開放，二是民營經(jīng)濟的發(fā)展。改革開放帶來了技術(shù)和市場，民營經(jīng)濟激發(fā)了活力。9月份之前“民營經(jīng)濟離場論”一度甚囂塵上，10月份之后，中央充分肯定了民營經(jīng)濟“56789”的作用，也就是“民營經(jīng)濟貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量”，支持民營經(jīng)濟發(fā)展的決心非常堅定。當(dāng)前的情況是政策底已經(jīng)確立，市場底、信心底的建立還需要時間。
        第二、中國市場足夠大，無論是消費升級、還是有人說降級、或者說是分級，都具備消費增長的縱深。
        第三、產(chǎn)業(yè)不斷向外拓展趨勢非常明顯。中國擁有完整的產(chǎn)業(yè)體系、優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)工人、雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)；作為開放型的大國，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)對外拓展能力正在不斷增強。當(dāng)年日本廣場協(xié)議之后在海外加大布局，N多年后，日本海外GNP的數(shù)字相當(dāng)于再造了一個日本，這些經(jīng)驗和成果就是很好的榜樣。
        第四、中美貿(mào)易戰(zhàn)把我們打醒了，倒逼中國回到自主創(chuàng)新、自力更生的道路。作為世界上最勤奮的民族，中國人自主創(chuàng)新的意識在不斷增強，六七十年代我們能造出兩彈一星，未來，我們更加需要堅定自主創(chuàng)新和自力更生的意志和決心。
        第五、中國人追求財富的動力沒有改變。我們對財富追求的欲望，對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情，對美好生活的向往動力仍然很強大，這是任何國家都不能比擬的優(yōu)勢。
        從具體細微方面來看，第一，我們看到二級市場的波動正在倒逼一級市場估值回歸理性；第二，清科的報告也顯示今年募資規(guī)模的斷崖式下跌，機構(gòu)的錢不多了，真正的錢荒可能出現(xiàn)在明年；第三，過往的經(jīng)驗也告訴我們，恐慌和危機時刻的投資布局會帶來更好的收益。
        盡管目前經(jīng)濟的發(fā)展遇到一些插曲，但我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變。此外，無論外在環(huán)境怎么變化，總有一些新興行業(yè)在崛起，一批優(yōu)秀企業(yè)在成長。對于投資機構(gòu)而言，當(dāng)前最大的風(fēng)險來就是不投資的風(fēng)險，逆向思考，低點布局，迎難而上是智者之選，不抓住機會，停滯不敢向前將很快被甩下戰(zhàn)車。
        第二個話題：2019年的投資機會在哪里？
 
        首當(dāng)其沖的，是投資科技在產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用。
        今年關(guān)于科技的話題最火，也最痛。從中興事件到進博會，我們看到中國在技術(shù)、工藝甚至是企業(yè)文化和發(fā)達國家還存在著巨大的差異，理性的中國人已經(jīng)不再問為什么中國缺少諾貝爾獎了，我們在追問中國還有多少技術(shù)被人卡脖子？我的國還有哪些不厲害？         作為創(chuàng)投機構(gòu)，如果能將根系深深地扎進產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)金融資本支持領(lǐng)先科技，在人工智能、生命科學(xué)、機器人、5G、云計算、智能制造等產(chǎn)業(yè)上加大投資布局，真正扶持一批擁有進口替代能力、擁有自主創(chuàng)新能力、擁有原創(chuàng)技術(shù)、有工匠精神的企業(yè)發(fā)展壯大，未來也一定能享受到科技成長帶來的紅利。
        上世紀(jì)80年代，日元升值和貿(mào)易摩擦也倒逼日本企業(yè)加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新步伐，“日本制造”加速從一般加工制造向高科技、高附加值制造業(yè)轉(zhuǎn)型；同時日本企業(yè)降低成本、提高效率的精益生產(chǎn)也成為全球企業(yè)學(xué)習(xí)的楷模。
        的確，從科技生態(tài)的建設(shè)到科技成果的應(yīng)用是一條漫長的路，耐住寂寞，自主創(chuàng)新，這是今天必須就要開始出發(fā)的路?？萍纪顿Y是一場不能輸?shù)膽?zhàn)役。
        第二個是抓住金融資產(chǎn)價值低估的機會，參與行業(yè)的并購整合。監(jiān)管層密集出臺政策鼓勵私募股權(quán)投資參與上市公司重組并購，產(chǎn)業(yè)的并購案例審批在加速，上市公司紓困也成為當(dāng)前熱詞。當(dāng)下是參與重組、并購、整合一個前所未有的窗口期，長遠來看，也是投資支持產(chǎn)業(yè)做大做強、提高產(chǎn)業(yè)集中度的必由之路。
        第三個機會是個交易性機會，時間跨度可能有2-3年。降杠桿戳破了此前被債務(wù)擴張吹大的泡沫，加之資管新規(guī)收緊，大量的企業(yè)因財務(wù)風(fēng)險、債務(wù)危機導(dǎo)致流動性枯竭，不少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被迫流向市場，這也是一次很好的投資機會。
        第四個機會是投資和區(qū)域融合。多年的投資經(jīng)驗告訴我們，投資不可以脫離具體的地方經(jīng)濟獨立發(fā)展，機構(gòu)結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)分布、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，加大與區(qū)域的融合，會發(fā)現(xiàn)與地方產(chǎn)業(yè)結(jié)合的程度越深、投資機會就越多。比如說粵港澳大灣區(qū)、長三角一體化就孕育著很好的投資機會。
 第三個話題：關(guān)于行業(yè)，周期的底部，一定是行業(yè)的進化與完善。
 
        近來我接到不少的論壇邀請，大家都在討論“穿越周期”。周期的底部可能尸橫遍野，也可能蘊藏青山綠水，前提是吸取每一個的教訓(xùn)，這些教訓(xùn)讓行業(yè)在周期的底部，完成行業(yè)的進化與完善。
        首先，歸途和攀登同等重要。過去幾年VC/PE行業(yè)迅猛發(fā)展，到10月底，基金業(yè)協(xié)會備案的私募基金管理人已達2.42萬家，是美國的7-8倍。投資考驗的是人性的貪婪和恐懼，中國股權(quán)投資市場發(fā)展時間短，積淀不足，人才儲備不夠，更沒有多少人經(jīng)歷過多個產(chǎn)業(yè)周期的考驗，大量的管理人、海量的資金抱著賺快錢的心態(tài)涌入，只見貪婪沒有恐懼。過去幾年，有些同學(xué)放棄了投資行業(yè)的基本標(biāo)配，不遵守行業(yè)的規(guī)律，不做盡調(diào)、不談估值、不設(shè)條款，行業(yè)的飆升過程之中，問題好像被暫時掩蓋了；但是，逆周期一旦開啟，泡沫被戳破，首先倒下的就是他們。投資就像登山，攀登重要，安全穩(wěn)健的歸途更加重要。
        其次，自律者更加自由。“自律”和“監(jiān)管”是行業(yè)生態(tài)的養(yǎng)料。真正的自由不是隨心所欲，而是自我主宰，最近基金業(yè)協(xié)會已經(jīng)表示正在研究具體的政策，未來有可能對私募基金管理人進行分類監(jiān)管，實施信用信息報告制度，在過去只有黑名單公示的同時，將推出白名單機制，這將極大地降低信用創(chuàng)投機構(gòu)的展業(yè)成本，提升展業(yè)效率，享受自律帶來的紅利。
        9月6日，國常會上對創(chuàng)投行業(yè)的態(tài)度已經(jīng)非常清楚，創(chuàng)投稅負總體不增加，也不溯及過往。創(chuàng)業(yè)投資作為先導(dǎo)性最強的金融資本，對科技的支撐、對產(chǎn)業(yè)的支持、對國家的強盛異常重要，可以說創(chuàng)投的發(fā)展和中國未來高度相關(guān)。因此有理由認為，行業(yè)未來的空間依然很大。
        同時，行業(yè)的規(guī)范性在經(jīng)歷周期的洗禮之后逐步提升，從業(yè)人員在“摔跟頭”之后穩(wěn)健成長，也為創(chuàng)投行業(yè)的新征程奠定了更好的基礎(chǔ)。
        借用1949年3月23日，毛主席率隊離開西柏坡進京時，對周恩來同志說的話結(jié)束今天的演講：今天我們就要進京趕考去，絕不做李自成，一定要考出好成績……
        謝謝大家。