1月11日，中國(guó)私募基金行業(yè)高峰論壇在南京舉行，證監(jiān)會(huì)、中基協(xié)等相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)參會(huì)，業(yè)界各大私募股權(quán)投資掌門人等重磅嘉賓參會(huì)。本次論壇由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、會(huì)長(zhǎng)洪磊主持，其在開場(chǎng)致辭中表示，此次私募基金行業(yè)齊聚南京，旨在共同研討私募基金行業(yè)發(fā)展的新成就、新形勢(shì)、新問題，碰撞思想、交流心得，凝心聚力，增強(qiáng)共同邁向改革開放新征程、邁向高質(zhì)量發(fā)展的信心和力量。
   
       毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿應(yīng)邀出席活動(dòng)，并在論壇上對(duì)于投后管理如何做分享了毅達(dá)資本的經(jīng)驗(yàn)。
       現(xiàn)場(chǎng)演講實(shí)錄如下：
       各位領(lǐng)導(dǎo)：
       過去的2018年是不同尋常的一年，經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)都發(fā)生了顯著的變化，從而對(duì)股權(quán)投資的“募投管退”產(chǎn)生了深刻影響，我相信，行業(yè)的變化正在悄然發(fā)生，野蠻生長(zhǎng)的蠻荒時(shí)代已經(jīng)過去，高質(zhì)量、高品質(zhì)、精細(xì)化管理的時(shí)代已經(jīng)來臨。借此機(jī)會(huì)，我想和大家交流一下關(guān)于投后管理的一些看法。    
關(guān)于投前和投后應(yīng)該怎么分配資源，業(yè)界有兩種截然不同的流派，一個(gè)流派說“三分投 ，七分管”，另一個(gè)流派說“七分投，三分管”。
我的觀點(diǎn)是，投前功夫深，投后壓力小。為什么這么說？
     （一）投資是投具體的產(chǎn)業(yè)，投錯(cuò)了產(chǎn)業(yè)不可能做得好投后。要用產(chǎn)業(yè)投資人而非財(cái)務(wù)投資人的眼光判斷行業(yè)未來，體現(xiàn)前瞻性和洞察力。
     （二）投資是投有價(jià)值的企業(yè)，投資必須符合常識(shí)、符合邏輯、符合市場(chǎng)，投錯(cuò)了企業(yè)不可能做得好投后。
     （三）投資歸根結(jié)底是投人、投團(tuán)隊(duì)，企業(yè)負(fù)責(zé)人的格局、胸懷、品德決定了企業(yè)的發(fā)展，也決定了雙方投后的合作關(guān)系。          因此，投前工作要細(xì)致，力爭(zhēng)投對(duì)行業(yè)、投對(duì)事、投對(duì)人，事投錯(cuò)了，人投錯(cuò)了，一定會(huì)給投后管理帶來麻煩，有時(shí)還是大麻煩。我們有個(gè)合伙人有句名言：“投后管理流的淚都是投前腦子里進(jìn)的水”。
         當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)的階段，我們必須更加努力地尋找在高成長(zhǎng)行業(yè)中的高成長(zhǎng)企業(yè)和最優(yōu)秀的企業(yè)家。尋找到他們，一靠行業(yè)研究，二靠盡職調(diào)查。  
        首先，通過業(yè)務(wù)、法務(wù)、財(cái)務(wù)的盡調(diào)，對(duì)企業(yè)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)形成系統(tǒng)性的判斷。
        第二，盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一定要和擬投資企業(yè)管理層充分溝通，確定解決方案和時(shí)間表。能當(dāng)期解決的馬上整改，當(dāng)期不能解決的形成時(shí)間表，需要時(shí)間來解決的問題也能夠留足時(shí)間解決，但必須通過投資條款提前約定。這樣做其實(shí)是把投后服務(wù)在投前就體現(xiàn)出來，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展做好鋪墊，把證券化過程中對(duì)企業(yè)管理的規(guī)范化要求前移，客觀上也給后輪投資機(jī)構(gòu)投資、中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)奠定了好的基礎(chǔ)。

        此外， 在毅達(dá)的投資中，我們一定會(huì)堅(jiān)持領(lǐng)投或者聯(lián)合領(lǐng)投，并且堅(jiān)持董事會(huì)席位的條款，這樣投資機(jī)構(gòu)才能在投資后及時(shí)了解企業(yè)發(fā)展情況，參與到企業(yè)的重大決策中去。
        過去幾年風(fēng)口迭起的時(shí)候，我們了解到有些機(jī)構(gòu)為了搶奪案源，放棄盡職調(diào)查、放棄估值談判、放棄投資條款，也放棄了對(duì)行業(yè)基本準(zhǔn)則的堅(jiān)守，潮水退去項(xiàng)目發(fā)展出現(xiàn)問題的時(shí)候，往往是束手無策。所以我們說，盡職調(diào)查和投資談判決定了投后管理的效果和方式。 關(guān)于投后管理究竟做什么？怎么做？行業(yè)內(nèi)也有兩種截然相反的觀點(diǎn)。
      （一）投后管理的兩個(gè)誤區(qū)
        第一個(gè)觀點(diǎn)，認(rèn)為投后管理是負(fù)擔(dān)。有的機(jī)構(gòu)認(rèn)為投后管理不直接產(chǎn)生效益，并且?guī)磔^高的人力成本和時(shí)間成本，項(xiàng)目任其發(fā)展，無需做投后管理；有的機(jī)構(gòu)投資人員更新比較快，負(fù)責(zé)投資的項(xiàng)目經(jīng)理離職了，項(xiàng)目就無人接管。
        還有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為“投后管理是包辦”，投資人擼起袖子全程參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中去，管人、管錢、管市場(chǎng)，連公司產(chǎn)品的廣告投放都管，是否有點(diǎn)越俎代庖的感覺。在我看來，VC、PE大多參股不控股，作為一位小股東，一定要擺正自己位置，補(bǔ)位而不越位不錯(cuò)位，要做企業(yè)的超級(jí)第六人和穿針引線的使者。
     （二）投后管理的正確姿勢(shì)
       投后管理要做到“有所為有所不為”，怎樣才是投后管理的正確姿勢(shì)？
       首先，投后管理要“建流程，抓重點(diǎn)”。
       隨著基金規(guī)模的增大，投后管理的項(xiàng)目會(huì)越來越多，不同行業(yè)、階段的項(xiàng)目遇到的問題也不盡相同，要做到投后管理的全面性和及時(shí)性，首先就是建立系統(tǒng)化、操作性強(qiáng)的投后管理流程。
       然后就是要抓重要環(huán)節(jié)、抓重大事件。這時(shí)候，除了日常與企業(yè)的管理層的深入交流，董事身份就非常重要，可以通過參與公司企業(yè)定期經(jīng)營(yíng)會(huì)議、董事會(huì)等重大會(huì)議，參與重大事項(xiàng)決策，了解公司未來發(fā)展的方向。
       第二，投后管理要“分級(jí)評(píng)價(jià)，分類賦能”。
       項(xiàng)目基因千差萬別，項(xiàng)目發(fā)展情況錯(cuò)綜復(fù)雜。目前毅達(dá)資本會(huì)定期對(duì)已投項(xiàng)目進(jìn)行分級(jí)評(píng)價(jià)，根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)情況，分為A、B、C三個(gè)等級(jí)，而每一個(gè)等級(jí)里還有更加細(xì)分的等級(jí)，如B+、B、B-等。評(píng)級(jí)到A，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)非常健康，如果評(píng)級(jí)為B級(jí)我們就會(huì)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行預(yù)警，評(píng)級(jí)為C就說明企業(yè)當(dāng)前狀況和當(dāng)初預(yù)期相比，出現(xiàn)了較大的偏差。目前毅達(dá)所投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告總體都很不錯(cuò)，所有投資項(xiàng)目當(dāng)中，A類公司占總體的75%以上，C級(jí)的項(xiàng)目不超過2%。
        那么怎么使用評(píng)級(jí)的結(jié)果呢？
        簡(jiǎn)而言之，就是分類賦能：能力強(qiáng)的，順勢(shì)而為；有短板的，貼身幫忙。
        能力強(qiáng)的，順勢(shì)而為。評(píng)價(jià)為A的企業(yè)，發(fā)展大多符合預(yù)期甚至超越預(yù)期，投資機(jī)構(gòu)要做的是積極關(guān)注公司發(fā)展壯大過程中需要的資源，錦上添花。
        有短板，貼身幫忙。評(píng)價(jià)為B級(jí)和C級(jí)的項(xiàng)目，往往發(fā)展不及預(yù)期，那我們就要針對(duì)性地對(duì)其出現(xiàn)的問題進(jìn)行認(rèn)真分析、及時(shí)跟進(jìn)，并伸出援助之手，在資金，資源上支持企業(yè)，雪中送炭。
        有的時(shí)候企業(yè)出現(xiàn)問題是因?yàn)樾袠I(yè)波動(dòng)導(dǎo)致，我們要幫助企業(yè)加大創(chuàng)新，降本提質(zhì)，協(xié)助企業(yè)通過銀行或股權(quán)再融資，為下一次行業(yè)發(fā)展做好準(zhǔn)備。
        如果是因?yàn)槠髽I(yè)自身能力不足，比如產(chǎn)品成本過高、市場(chǎng)渠道不足，我們可以對(duì)接產(chǎn)業(yè)鏈資源。
        如果是因?yàn)楣芾韺幽芰Ω簧掀髽I(yè)發(fā)展的腳步，我們要幫助企業(yè)引入合適的行業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。
        同時(shí)，被投企業(yè)處于不同階段，投后管理的重點(diǎn)也應(yīng)因地制宜。一般而言，對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)，需要提供貼身、全方位的服務(wù)；對(duì)于成長(zhǎng)期企業(yè)，則更多地強(qiáng)調(diào)規(guī)范發(fā)展，將規(guī)范的思維前移。
        第三，用產(chǎn)業(yè)投資人的思路開展投后管理。我經(jīng)常告誡毅達(dá)投資團(tuán)隊(duì)，在投后管理中，必須忘記財(cái)務(wù)投資人的身份，借鑒產(chǎn)業(yè)投資人的思維開展投后管理。
        都是“錢”，好項(xiàng)目為什么選擇A機(jī)構(gòu)而非B機(jī)構(gòu)？因?yàn)殄X背后的機(jī)構(gòu)是有區(qū)別的，以前大家都認(rèn)可投資機(jī)構(gòu)要做增值服務(wù)，這兩年都用“賦能”這個(gè)詞兒，沒錯(cuò)，機(jī)構(gòu)賦能的能級(jí)決定了錢的能級(jí)。戰(zhàn)略指導(dǎo)、資源對(duì)接之外，這幾年我們也在著力進(jìn)行業(yè)務(wù)生態(tài)圈的深度融合，我們有兩個(gè)獨(dú)立的品牌承接著這項(xiàng)工作，一個(gè)叫做“GIFT創(chuàng)新資本峰會(huì)”，一個(gè)叫做“毅之家CEO俱樂部”。
     （三）投后管理可以一直是天使嗎？
       最后想跟大家探討一個(gè)問題，投后管理可以一直是天使嗎？
       答案很殘酷，不是。
       作為市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)，要尊重商業(yè)規(guī)則，在企業(yè)管理層違反法律，違反道德，違反商業(yè)規(guī)則時(shí)，我們必須有勇氣能夠從“天使”轉(zhuǎn)身，舉起大棒，及時(shí)糾正企業(yè)的這些行為，運(yùn)用投資協(xié)議中的條款保護(hù)基金投資人的權(quán)益。
       對(duì)于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)而言，投后管理是個(gè)永恒的話題，更是個(gè)個(gè)性化的話題，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。但是，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)一定要有和投資企業(yè)成為一家人的服務(wù)意識(shí)，建立共同的使命、愿景，在共同成長(zhǎng)中實(shí)現(xiàn)從發(fā)現(xiàn)價(jià)值到創(chuàng)造價(jià)值的躍遷。
       謝謝大家。